تاثير نوسانات ارزي بر ارزيابي پروژه هاي معدني

Effect of Currency Fluctuations on Mining Projects Evaluation

روش هاي ارزش گذاري سنتي، پروژه ها را بر اساس تنزيل جريانات نقدينگي آتي و بدون در نظر گرفتن عدم قطعيت و انعطاف پذيري ارزيابي مي-نمايند. اما در روش هايي مانند مونت كارلو و درخت تصميم، عدم قطعيت نيز در محاسبات در نظر گرفته مي شود. روش ارزش گذاري اختيارات حقيقي، كه در دهه هاي اخير ارائه شده است، علاوه بر عدم قطعيت، به مسئله انعطاف پذيري نيز مي پردازد. اما سطح نفوذ و سادگي روش هاي سنتي مانع از استفاده گسترده از روش هاي جديد و پيچيده اي مانند اختيارات حقيقي شده است. لذا در اين مطالعه، ابتدا براي ارزيابي پروژه با در نظر گرفتن عدم قطعيت نرخ ارز، فرمول جديدي براي محاسبه ارزش خالص فعلي (NPV) ارائه شده است، به نحوي كه بتواند ضمن سادگي، فاكتور عدم قطعيت را نيز مد نظر قرار بدهد. محاسبات ارائه شده نشان داد، كه نتايج حاصل از اين فرمول بسيار نزديك به روش مونت كارلو است. همچنين به منظور در نظر گرفتن انعطاف پذيري حاصل از عدم قطعيت نرخ برابري ارز، از روش ارزش گذاري اختيارات حقيقي جهت ارزيابي پروژه-اي فرضي استفاده شد. نتايج حاصل از اين تحقيق نشان مي دهد كه استفاده از اين روش موجب افزايش NPV مي شود. در نهايت پيشنهاد مي-شود جهت پوشش ريسك ناشي از نوسانات ارزي، از ابزار مشتقه مالي در سطح بنگاه ها استفاده شود. معمولترين ابزارهاي مشتقه عبارتند از: سواپ، قرارداد آتي، اختيار معامله و نيز پيمان آتي. استفاده از اين ابزار موجب كاهش اثرات عدم قطعيت هاي ناشي از نوسانات ارزي خواهد شد. در اين مطالعه به دليل عدم وجود بازارهاي مشتقه ارزي در كشور، از روش اختيارات حقيقي جهت پوشش ريسك استفاده شده است.