ارزيابي عملكرد صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك در ايران با استفاده از مدل GARCH چندمتغيره

Performance Evaluation of Mutual Funds Using the M-GARCH Model: the Case of Iran

پژوهش حاضر به دنبال ارزيابي عملكرد صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك در چارچوب رويكرد شرطي GARCH و مقايسه نتيجه حاصل از آن با نتيجه ارزيابي عملكرد صندوق‌ها در قالب رويكرد غيرشرطي است. بدين منظور، داده‌هاي 31 صندوق سرمايه‌گذاري در سهام، از ابتداي فروردين‌ماه 1391 تا انتهاي اسفندماه 1395 به كار گرفته شده است و معيار آلفاي جنسن صندوق‌ها با استفاده از مدل CAPM و مدل سه عاملي فاما- فرنچ در قالب دو رويكرد مذكور برآورد شده است. يافته‌هاي تحقيق نشان داده‌اند كه آلفاي جنسن صندوق‌ها در قالب رويكرد شرطي GARCH، به طور ميانگين مقداري منفي و غيرمعنادار است. اما بر اساس آزمون رتبه‌بندي فريدمن، رويكرد شرطي GARCH در برآورد آلفاي جنسن صندوق‌ها، هم در مدل CAPM و هم در مدل فاما- فرنچ، با سطح اطمينان 95% بهتر از رويكرد غيرشرطي عمل كرده است.

the present study seeks to evaluate the performance of mutual funds in the framework of the GARCH Conditional Approach and compare its result with the result of the evaluation of the funds performance in the form of an unconditional approach. For this purpose, the data of 31 equity funds has been used since March 2012 to March 2017 The Jensen s alpha of the funds has been estimated using the CAPM model and the Fama-French three-factor model in the form of the two approaches mentioned. The findings of the study have shown that the Jensen s alpha of the funds in the GARCH conditional approach is, on average, negative and not statistically significant. But according to Friedman s ranking test, the GARCH conditional approach in estimating the Jensen s alpha of the funds, both in the CAPM model and in the Fama-Franch s three-factor model, is better than the unconditional approach at a confidence level of 95%.