نقش ابعاد ريسك نقدشوندگي در قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي در ايران

The role of liquidity risk dimensions in the pricing of capital assets in Iran

نقدشوندگي مـوضوعـي پيچيده و چندبعدي است كـه تصميمات سرمايـه گذاران در بازارهـاي كوچك و نوظهور را تحت تاثير قرار مي دهد اين در حالي است كه نگاه چندبعدي به اين پديده كمتر مورد توجّـه قـرار گرفته است. لـذا ايـن پژوهش به بررسي نقش ابعاد نقدشوندگي در قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي در ايران مي پردازد و در اين راستا، سه بعد نقدشوندگي شامل «زمان معامله، عمق و چسبندگي» را مورد توجّه قرار مي دهد. اين پژوهش با استفاده از الگـوي داده هاي تركيبي، براي دورۀ زماني مارس 2014 تا مارس 2020، ده سبد سرمايه گذاري متشكّل از 120 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را به صورت ماهانه مورد بررسي قرار مي دهد. نتايج اين پژوهش نشان مي دهد كه ابعاد زمان معامله و چسبندگي در قالب دو مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي «فاما-فرنچ» مازاد بازده سهام را به صورت معناداري تحت تاثير قرار مي دهند امّا تأثيرات بعد عمق از نظر آماري معنادار نيست. همچنين يافته ها نشان داد كه عوامل بازار و اندازه شركت با مازاد بازده سهام در ارتباطند امّا رابطۀ معناداري بين عامل ارزش و بازده سهام وجود ندارد.

Liquidity is a complex and multi-dimensional issue that affects the decisions of investors in small and emerging markets, while the multi-dimensional view of this phenomenon has received less attention. Therefore, this research examines the role of liquidity dimensions in the pricing of capital assets in Iran, and in this regard, considers three dimensions of liquidity, including transaction time, depth, and stickiness. Using the combined data model for the period from March 2014 to March 2020, this research examines ten investment portfolios consisting of 120 companies admitted to the Tehran Stock Exchange on a monthly basis. The results of this research show that the dimensions of trading time and stickiness in the form of two models of capital asset pricing and FAMA-French significantly affect the excess returns of stocks, but the effects of depth are not statistically significant. Also, the findings showed that market factors and company size are related to excess stock returns, but there is no significant relationship between the value factor and stock returns.