ساختار سرمايه و سرعت تعديل آن در چرخه عمر شركت و نقش سودآوري

Capital Structure and its Adjustment Speed in Firm's Life Cycle and the Role of Profitability

ساختار سرمايه بهينه همواره يكي از دغدغه‌هاي شركت‌ها است به‌خصوص در زمان تأمين مالي است و مي‌تواند از عوامل مختلفي ازجمله مراحل چرخه عمر و عملكرد شركت اثر پذيرد. در اين پژوهش سرعت تعديل ساختار سرمايه در مراحل چرخه عمر شركت و رابطه سودآوري با ساختار سرمايه در اين مراحل بررسي شد. به اين منظور از نسبت بدهي و نرخ بازده دارايي به ترتيب براي سنجش ساختار سرمايه و سودآوري استفاده گرديد. مراحل چرخه عمر شركت با استفاده از الگوي جريان‌هاي نقدي ناشي از فعاليت‌هاي عملياتي، سرمايه‌گذاري و تأمين مالي محاسبه شد. در اين راستا داده‌هاي مربوط به 149 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني 1387 تا 1394 آزمون شد. براي تجزيه‌وتحليل داده‌ها از روش خطي پوياي داده‌هاي پنل استفاده شد. نتايج نشان داد شركت‌هايي كه در مرحله بلوغ قرار دارند ساختار بدهي خود را با سرعت بيشتري در مقايسه با شركت‌هايي تعديل مي‌كنند كه در مراحل ظهور و رشد قرار دارند. بعلاوه، تغيير چرخه مرحله عمر، سرعت تعديل ساختار سرمايه شركت‌ها را كاهش داد. اين در حالي است كه با افزايش سود‌آوري سهم بدهي در ساختار سرمايه شركت كاهش يافت؛ اما شدت اين كاهش از مرحله چرخه عمر شركت اثر نپذيرفت، اگرچه تغيير در مرحله عمر شركت توانست بر اين رابطه اثر بگذارد؛ به‌گونه‌اي شركت‌هايي كه مرحله عمر خود را تغيير مي‌دادند با افزايش سود‌آوري به ميزان كمتري از بدهي در ساختار سرمايه خود بهره مي‌جستند.

Capital structure is usually very important for companies especially when they want to finance. This subject can be affected by firm's life cycle stages and company performance. The speed of capital structure adjustment through firm's life cycle and the relationship between profitability and capital structure are investigated in this research. Debt to equity ratio and return on asset are used as proxies for capital structure and profitability respectively. Firm's life cycle phases are measured using cash flow patterns in operating, investing and financing aspects. In order to test hypotheses, financial data of 149 firms listed in TSE during 2008 to 2015 are collected with considering some criteria. Linear dynamic panel data models are run to analyze data. The results reveal that firms which are in maturity phase adjust their capital structure faster than those in introduction or growth phases. In addition, changing life cycle phase decreases capital structure adjustment speed. Focus on the profitability relation with debt ratio shows it diminishes external financing and firm's life cycle phase does not affect it. Changing firm's life cycle, however, makes the relationship more strongly negative.