ارائه الگوي تعديلي از مدل هاي ارزش گذاري دارايي هاي سرمايه اي با استفاده از ريسك درماندگي مالي و چرخه عمر شركت

A scheme of CAPM models considering distress risk and Firms life cycle

با رشد و توسعه پيچيدگي بازارهاي مالي و تخصصي شدن مقوله سرمايه‌گذاري، فعالان بازارهاي مالي نيازمند ابزارها، روش و مدل‌هايي جهت انتخاب بهترين سرمايه‌گذاري‌ها هستند. اين امر موجب شد كه مدل‌هاي گوناگوني براي قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي و محاسبه پيش‌بيني نرخ بازدهي سهام، مطرح شود. بدين منظور محقق با استفاده از يك ماتريس نظري از پركاربردترين و اثرگذارترين متغيرهاي مدل پيش‌بيني‌ شده در راستاي تحليل دقيق‌تر داده‌ها و محاسبه مدل نهايي مبادرت مي‌نمايد. همچنين، با استفاده از روش آماري تحليل همبستگي و رگرسيون چندمتغيره و آزمون والد به مقايسه مدل پيش‌بيني‌ شده در چرخه عمر شركت‌ها مي پردازد. نتايج حاصل از 3520 فصل شركت طي دوره زماني 1386 الي 1395 در بورس اوراق بهادار تهران نشان مي‌دهد كه ريسك درماندگي اعمال‌شده در مدل تجربي قيمت‌گذاري، ميانگين بازدهي پرتفوي تشكيل‌شده بر اساس مومنتوم را توضيح مي‌دهد. ميزان نرخ بازده مورد انتظار در دوره بعد از دخالت ريسك درماندگي مالي كاهشي بوده است. همچنين از بين مراحل مختلف چرخه عمر شركت ها، ميانگين بازدهي پرتفوي سهام جهت ارزش‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي در مرحله بلوغ وافول، بيشتر است.

Given the growing complexity of financial markets and the specialization of investment, financial market participants need tools, methods and models to choose the best investment. This has led to a variety of models for capital asset pricing and calculation of stock return forecasting. For this purpose, the researcher uses a theoretical matrix of the most widely used and most effective variables of the predicted model for accurate analysis. More data and calculation of the final model. Also, by using the multivariate correlation and regression analysis and the parent test, we compared the predicted model in the corporate life cycle. The results of 88 companies during the period of 2007 to 2016 in the Tehran Stock Exchange show that the distress risk in the experimental pricing model explains the average return on a portfolio based on momentum. The rate of return expected in the aftermath of the financial risk mitigation has decreased. Also, in healthy firms, the return on a portfolio consisting of a losing company is less than the return on a portfolio of winning shares. On the other hand, the results show that among the various stages of the company's life cycle, the average return on the portfolio of portfolios is higher for the valuation of capital assets at the maturity stage. Finally, the new adjustment modality can be explained by 59% of variations of the variables dependent on the independent variables of the model. Which has a higher coefficient than previous models. It indicates the high power of the conjunction and the higher explanatory power of the new model.