شوك‌هاي قيمت نفت و ادوار تجاري مسكن در ايران: رويكرد ماركوف سوئيچينگ گارچ

Oil Price Shocks and Housing Business Cycles in Iran: Markov Regime-Switching GARCH Model

بازار مسكن، يكي از مهمترين زيربخش‌هاي بازارهاي سرمايه است كه بيشترين ارتباطات را با ساير بخش‌هاي اقتصادي دارد. به دليل وابستگي اقتصاد ايران به درآمدهاي نفتي، شوك‌هاي قيمت نفت مي‌تواند بر بازار مسكن تأثير گذارد. هدف اين پژوهش، تحليل ادوار تجاري بازار مسكن ايران با تأكيد بر تأثير شوك‌هاي نفتي بر بازدهي مسكن است. براساس مدل قيمت‌‌گذاري آربيتراژ بدون توجه به سبد سهام انتخاب شده، عوامل متعددي بر بازدهي دارايي مسكن مؤثر هستند كه در اين پژوهش، ريسك و شوك عواملي اقتصاد كلان شامل: حجم پول، سرمايه‌گذاري بخش خصوصي، تسهيلات اعطايي بانك تخصصي مسكن و درآمدهاي ارزي نفتي، بر بازدهي دارايي مسكن با استفاده از مدل سه رژيمي ماركوف سوئيچينگ گارچ در دوره 1394-1360 تحليل شده است. نتايج نشان دادند كه بازدهي مسكن در ايران داراي سه رژيم بازدهي بالا، بازدهي متوسط و بازدهي پايين است؛ به طوري كه تلاطم بازدهي مسكن در هر يك از اين سه رژيم، متفاوت است. تلاطم بازدهي مسكن در رژيم بازدهي پايين، بيش از تلاطم بازدهي در رژيم‌هاي بازدهي متوسط و بالا است. علاوه‌بر آن در 35 سال بازه زماني پژوهش، بازار مسكن 13 سال را در رژيم بازدهي متوسط، 20 سال را در رژيم بازدهي پايين و تنها دو سال را در رژيم بازدهي بالا قرار داشته است. همچنين نتايج نشان دادند كه براساس فرضيه بيماري هلندي، شوك نفتي، نقدينگي و سرمايه‌گذاري بخش خصوصي، تأثير مثبت و تسهيلات بانك مسكن، تأثير منفي و معني‌دار بر بازدهي مسكن دارد.

Abstract: The housing market is one of the most important subsectors of capital markets that have the most backward and forward linkages with other sectors. Because of the high dependence of Iranian economy to oil revenues, oil price shocks can be affect the housing market. The aim of this study is to analyze the business cycle of the housing market, with emphasis on the impact of oil shocks on the return of housing. According to APM model, regardless of portfolio selected, several factors affect the return of housing assets that in this study, the risk and shocks of macroeconomic factors including money supply, private sector investment, housing facilities allocated by special Maskan Bank and oil export revenues, have been analyzed on the housing return by a Markov regime-switching GARCH model during the period 1982 -2016. The results have shown that the return of housing in the Iranian economy has three high, moderate and low return regimes. So that the volatility of the housing return is different in each of the three regimes. Housing returns volatility at the low return regime is more than volatility of returns at the moderate and high return regimes. Therewith in the 35 years of the research period, housing market has been 13 years in the moderate return regime, 20 years in the low return regime and only 2 years in the high return regime. The results also showed that based on Dutch disease hypothesis oil shocks, liquidity and private investment have a significant positive impact on the return of housing but the housing facilities of Maskan Bank have a significant negative impact on the return of housing.