رابطه اجزاي تشكيل‌دهنده نسبت ارزش دفتري به قيمت بازار و بازده سهام

The Relationship between Components of the Book to Market Ratio and Stock Returns

تفكيك نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار سهام به اجزاي تشكيل‌دهنده خود شامل تغيير ارزش دفتري و تغيير ارزش بازار حاوي محتواي اطلاعاتي مهمي در خصوص جريانات نقدي آتي شركت است. احصاء محتواي اطلاعاتي مذكور مي‌تواند موجب بهبود توان توضيحي بازده مورد انتظار گردد. هدف پژوهش حاضر بررسي تأثير اجزاي نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار بر توان توضيحي بازده سهام است. براي اين منظور نمونه‌اي متشكل از 185 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1384 تا 1395 موردبررسي قرار گرفت. جهت آزمون توان توضيحي بازده سهام توسط اجزاي تشكيل‌دهنده نسبت B/M از رگرسيون فاما و مك‌بث (1973) و رويكرد تحليل پرتفوي استفاده مي‌شود. مطابق نتايج حاصل از پژوهش، تجزيه مذكور موجب بهبود توان توضيحي بازده سهام مي‌گردد. اين مهم عمدتاً متأثر از تغيير قيمت بازار سهام بوده و برخلاف نتايج به‌دست‌آمده در ساير بازارها، ناشي از تغيير ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام نيست

The book-to-market ratio (B/M) is a noisy measure of expected stock returns because it also varies with expected cashflows evolution of B/M, in terms of past changes in book equity and price, contains independent information about expected cashflows that can be used to improve estimates of expected returns.This study examines the impact of the components of the book to market ratio on the explanatory power of stock returns. To this end, a sample of 185 companies listed in Tehran Stock Exchange during 1384 to 1393 were studied. To examine the explanatory power of stock returns by components of the B/M ratio, Fama and Macbeth regression (1973) and portfolio analysis approach are used. The results show that this improvement comes mainly from the change in price, against the results of other countries, and not from the change in book equity.