ارزيابي فعاليت‌هاي گزارش‌ نشده صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك با استفاده از معيار شكاف بازده

An Analysis of the Unobserved Actions of Iranian Mutual Funds using Return Gap Criteria

هدف: هدف از اجراي اين پژوهش، ارزيابي ميزان ارزش افزوده حاصل از فعاليت‌هاي گزارش‌نشده صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك است.روش: در اين پژوهش با استفاده از شاخص شكاف بازده، تاثير فعاليت‌هاي غيرقابل مشاهده صندوق‌هاي سرمايه گذاري مشترك در فاصله زماني گزارش هاي فصلي آنها بررسي مي‌شود.يافته ها: فعاليت‌هاي گزارش ‌نشده صندوق‌ها صرفاً به اندازه پوشش هزينه‌ها و كارمزدهاي صندوق، ارزش افزوده ايجاد مي‌كنند.نتيجه گيري: در صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك، نظارت گسترده و الزامات سخت‌گيرانه اي براي افشاي اطلاعات وجود دارد، به همين دليل يكي از شفاف‌ترين نهادهاي مالي موجود در بازارهاي مالي به شمار ميروند. با وجود اين ميزان افشاي اطلاعات، فعاليت‌هايي كه به صورت فصلي در اين صندوقها طي فاصله زماني ميان افشاي تركيب سبد دارايي‌ها منتشر مي‌شوند، براي سرمايه‌گذاران قابل مشاهده نيست. در اين پژوهش، براي نخستين بار با استفاده از داده‌هاي تركيب سبد دارايي‌هاي صندوق‌ها و شاخصي به نام شكاف بازده، ميزان ارزش افزوده فعاليت‌هاي گزارش‌ نشده صندوق‌ها اندازه‌گيري شده است. نتايج نشان مي‌دهد فعاليت‌هاي گزارش ‌نشده صندوق‌ها صرفاً به اندازه پوشش هزينه‌ها و كارمزدهاي صندوق، ارزش افزوده ايجاد مي‌كنند و بازده فراتري از آن براي سرمايه‌گذاران صندوق به ارمغان نمي‌آورند. به علاوه، اين پژوهش نشان مي‌دهد ميزان ارزش افزوده مديران اين نوع صندوق‌ها در زمان‌هايي كه بازار صعودي است افزايش مييابد كه با يافته‌هاي پژوهش‌هاي پيشين در بازارهاي توسعه‌يافته همخواني دارد.

Objective: This study aims at measuring the effect of added valued of unobserved actions of mutual funds. Methods: Using Return Gap criteria– the difference between the return of hypothetical and actual return – the researchers examined the effect of indiscernible activities in mutual funds throughout seasonal reports. Results: The results showed that unreported activities in mutual funds create just enough value to offset their costs. Conclusion: We studied the unobserved actions of Iranian mutual funds among quarterly disclosure of holdings. We measured the effect of these unobserved actions using return gap – the difference between the return of a hypothetical constant portfolio matching the fund’s beginning of quarter and the fund’s actual return. The results indicated that these actions create just enough value to offset the costs associated with them; hence, the net effect on returns to fund investors is zero. We further documented that the funds are able to create more value through these activities in bull markets