شفافيت و كيفيت : اثر افزايش سطوح دفتر سفارش هاي محدود بر كيفيت بورس اوراق بهادار تهران

Transparency & Quality: The Impact of Increasing Limit Order Book levels on Tehran Stock Exchange

هدف: يكي از ابزارهاي رايج براي ايجاد شفافيت قبل از معامله در بازارهاي مالي، دفتر سفارشهاي محدود است. با اينكه در زمينه دفتر سفارشهاي محدود مطالعات متعددي صورت گرفته، هنوز در خصوص اثر افزايش شفافيت قبل از معامله بر كيفيت بازار (نقدشوندگي و عمق بازار) اجماع نظري وجود ندارد. افزايش تعداد سطوح دفتر سفارشهاي محدود از 3 پله به 5 پله براي معاملهگران برخط بورس اوراق بهادار تهران در ارديبهشت ماه سال 1396، اين فرصت را بهوجود آورد كه به بررسي اين موضوع در بورس تهران پرداخته شود.روش: در اين پژوهش با استفاده از معيارهاي اسپرد مظنه، اسپرد موثر، عمق بازار و انحراف معيار بازدهي، اثر شفافيت دفتر سفارشهاي محدود بر كيفيت بازار بر اساس رويكرد مطالعات رويدادي، بررسي شده است.يافتهها: بر مبناي يافتههاي پژوهش، پس از افزايش تعداد سطوح دفتر سفارشهاي محدود در بورس تهران، تمام معيارهاي انتخاب شده، به جز عمق بازار با كاهش معناداري روبهرو بودهاند.نتيجهگيري: نتايج بهدست آمده از بررسي معيارهاي كيفيت بازار نشان ميدهد افزايش شفافيت دفتر سفارشهاي محدود براي معاملهگران برخط در بورس ايران، به كاهش كيفيت بازار منجر شده است.

Objective: One of the common tools used to make pre-trade transparency in financial markets is the Limit Order Book. In spite of several researches on the Limit Order Book, there is no consensus about the impact of increasing pre-trade transparency on market quality. Increasing the number of Limit Order Book levels from 3 to 5 levels, in May 2017, for online traders in Tehran Stock Exchange, gave us the opportunity to study the issue. Methods: In this paper, based on the even study, we examined the impact of transparency of Limit Order Book on market quality using Quoted Spread, Effective Spread, Market Depth and Return Standard Deviation. Results: According to the results, after increasing the number of Limit Order Book levels in Tehran Stock Exchange, there was a significant decrease among all of the selected criteria with the exception of Market Depth. Conclusion: The results indicated that increasing the number of Limit Order Book’s levels for online traders in Tehran Stock Exchange led to deterioration in the market quality.