ساز و كار اثرگذاري سياست‌هاي پولي در چارچوب نظريه ساختار زماني نرخ بهره در اقتصاد ايران

The Monetary Policy Transmission Mechanism in the Framework of the Term Structure of Interest Rate in Iran’s Economy

اين پژوهش به بررسي اين كه آيا در تحليل اثرگذاري سياست پولي، ساختار زماني نرخ بهره مي‌تواند به عنوان سازوكار انتقال سياست پولي بر متغيرهاي اقتصادكلان شامل توليد، تورم و پول و بازده اوراق بهادار ايفاي نقش كند، مي‌پردازد. از الگوي تعادل عمومي پوياي تصادفي بازدهي اوراق بهادار زاگاليا (2009)، به‌گونه‌اي كه نرخ‌هاي بهره بلندمدت يك بخش جدايي ناپذير مكانيسم انتقال پولي است، استفاده شده است. الگو با شيوه بيزين براي داده‌هاي ايران طي بازه زماني 1395:4-1370:1 تخمين زده مي‌شود. نتايج به دست آمده از مقايسه گشتاورهاي داده‌هاي شبيه‌سازي شده با گشتاورهاي داده‌هاي دنياي واقعي به خوبي مطابقت دارد، نتايج حاصل از تجزيه واريانس نشان داد تغييرات در محصول بوسيله شوك‌هاي تكنولوژي، عرضه اوراق بهادار و سياست پولي توضيح داده مي‌شود، مانده پول حقيقي بوسيله شوك‌هاي سياست پولي، تقاضاي پول و عرضه اوراق بهادار توضيح داده مي‌شود. همچنين شوك‌هاي عرضه اوراق بهادار، سياست پولي و تقاضاي پول عوامل اصلي پويايي ساختار زماني در بلندمدت هستند. تحليل پاسخ‌هاي آني الگو نشان داد كه علاوه بر شوك سياست پولي، همچنين تغييرات برونزا در تقاضاي پول و عرضه اوراق بهادار مي‌تواند جابجايي‌ها در نرخ‌هاي بهره بلندمدت را توضيح دهد.

This paper study the effectiveness of the monetary policy with respect to the time structure of interest rates, which could play a role in the monetary policy transmission mechanism, on economic variables including production, inflation, money and bond yields. To do this, we used the Dynamic Stochastic General Equilibrium model of bond yields Zagaglia (2009), where long-term interest rates are an integral part of the monetary transmission mechanism. The model is estimated with the Bayesian method on Iran’s data for the period of 1991-2 to 2017-1. To evaluate the accuracy of this model, simulated data moments were compared with real data moments. Analyzing the Variance Decomposition shows that changes in the product are explained by technology shock, bond supply shock, and monetary policy shock. Analyzing the Impulse Responses of the model shows that the monetary policy shock, as well as changes in the money demand and bonds supply, could explain the movements in long-term interest rates.