واكاوي خطر اخلاقي سهامداران كنترلي و محدوديتهاي تامين مالي

An Investigation of the Moral Hazard of Controlling Shareholders and Financing Constraints

سودآوري يكي از اهدافي است كه هر بنگاه اقتصادي آن را دنبال ميكند. كسب سود نيازمند دسترسي به منابع مالي است، اگر چه تأمين مالي اغلب ساده نيست و از برخي موانع رنج ميبرد. در اين رابطه، سهامداران كنترلي ممكن است مقداري از منابع كسب شده را مسدود كنند. از اين رو، اين پژوهش رابطۀ بين خطر اخلاقي سهامداران كنترلي و محدوديتهاي تأمين مالي را بررسي ميكند. خطراخلاقي سهامداران كنترلي از طريق متغير شكاف مالكيتي- كنترلي اندازهگيري شده است. اطلاعات مالي 17 گروه تجاري كه شركت اصلي آنها در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس پذيرفته شدهاند طي سالهاي 1390 الي 1395 (611 سال- شركت) جمع‌آوري شده است. داده‌ها با استفاده از روش حداقل مربعات تعميم‌يافته تجزيه و تحليل شده است. نتايج نشان ميدهد شركتهايي كه خطر اخلاقي بالاتري دارند از مشكلات تأمين مالي بيشتري رنج ميبرند. بنابراين، شركتهاي با شكاف مالكيتي- كنترلي بيشتر، حساسيت جريان نقدي بيشتري را تجربه مي‌كنند و هزينه حقوق صاحبان سهام بالاتري را متحمل مي‌شوند. علاوه بر اين، شكاف مالكيتي- كنترلي در شركتهاي داراي ساختارهاي مالكيت پيچيده با هزينههاي نمايندگي و عدم كارايي سرمايهگذاري همبستگي مثبتي دارد.

Profitability is one of the goals that any economies follow. Gaining profit needs access to financial resources, although funding is not often easy and suffer some obstacles. In this regard, controlling shareholders might hamper the amount of resources obtained. Hence, this paper investigates the relationship between the moral hazard of controlling shareholders and financing constraints. The moral hazard of the controlling shareholders is measured by control-ownership wedge variable. Financial data of 17 business groups that their parents are listed in Tehran Stock Exchange (TSE) and Fara Bourse is collected between 2011 from 2017 (611 year-company). The data is analyzed by GLS method. The results show that companies with a higher moral hazard suffer more financing problems. Thus, companies with higher ownership-control wedge experience more cash flow sensitivity and incur higher cost of equity. In addition, the ownership-control wedge in complex ownership structure's companies associated with agency costs and investment inefficiency positively.