برآورد پرتفوي بهينه سرمايه گذاري با استفاده از دو الگوي ارزش در معرض ريسك (VaR) و ريزش مورد انتظار (ES): رهيافت GARCH-EVT-Copula

Estimation of Optimal Investment Portfolio Using Value at Risk (VaR) and Expected Shortfall (ES) Models: GARCH-EVT-Copula Approach

در اين مقاله پرتفوي بهينه سرمايهگذاري شامل 4 شاخص مالي، شيميايي، دارويي و خودرو برآورد شده است. براي بررسي ساختار وابستگي بين داراييها از الگوهاي مختلف خانواده كاپيولا، براي مدل‌سازي تلاطمهاي بازده داراييها از الگوهاي مختلف خانواده گارچ و به‌منظور مدل‌سازي دمهاي توزيع از الگوي نظريه ارزش فرين استفاده ‌شده است. همچنين براي محاسبه ريسك پرتفوي دارايي از الگوي ريزش مورد انتظار استفاده ‌شده است. نتايج اين پژوهش نشان ميدهد شاخص شيميايي بيشترين وزن را در الگوي بهينه سرمايه گذاري به خود اختصاص ميدهد. همچنين براي رسيدن به بازده بيشتر (و البته به‌شرط تحمل ريسك بالاتر)، ميتوان وزن شاخص دارويي را در پرتفوي دارايي افزايش داد. شاخص خودرو نيز به دليل نوسانات بسيار بزرگ در هيچ‌يك از پرتفوي‌هاي سرمايه‌گذاري وزن قابل‌توجهي ندارد. نتايج آزمون شارپ نيز نشان داد كه دو الگوي كاپيولاي فرانك و گامبل در متنوع سازي پرتفوي سرمايه گذاري كاراتر عمل كردند.

In this paper, an optimal investment portfolio including securities of four sectors: financial, chemical, pharmaceutical and automotive is estimated. Various types of Copula models are used to study the structure of asset co-dependency. Different types of GARCH models are used to explain volatility of asset returns, and Extreme Value theory is used to model the tails of the distribution. Also, expected shortfall model is used to calculate asset portfolio risk. The results of this research show that securities of chemical sector have the highest weight in optimal investment model. Also, in order to achieve higher returns (and of course, with higher risk tolerance), we can increase the weight of the pharmaceutical sector in the asset portfolio. The automotive sector does not have a significant weight in any of investment portfolios due to high level of fluctuations. The results of the Sharpe test also showed that two types of Copula models, Frank and Gumbel, were more effective in diversifying investment portfolios.