نقش توسعه مالي در اثربخشي سياست پولي در طي چرخه هاي تجاري: كاربردي از الگوي ماركوف-سوئيچينگ

The Role of Financial Development in the Effectiveness of Monetary Policy during Business Cycles: An Application of Markov-Switching Model

سياست پولي، ابزاري مؤثر جهت اثرگذاري بر متغيرهاي كلان اقتصادي مانند توليد، اشتغال و سطح عمومي قيمت ها است. ادبيات نظري و شواهد تجربي، نشان مي دهد كه اثر سياست پولي بر متغيرهاي كلان اقتصادي، نامتقارن است؛ و به سطح توسعه و تعميق بازارهاي مالي بستگي دارد. به همين دليل، هدف اين مقاله، بررسي نقش توسعه مالي در اثربخشي سياست پولي بر رشد ستاده واقعي اقتصاد در طي چرخه هاي تجاري است. بدين منظور، با استفاده از داده هاي فصلي اقتصاد ايران براي دوره 1380:1 الي 1392:4 و الگوي ماركوف-سوئيچينگ، اثر سياست پولي بر رشد ستاده واقعي اقتصاد طي چرخه هاي تجاري، مورد بررسي قرار گرفته، و نتايج حاصل از پژوهش، نشان مي دهد كه اثر سياست پولي بر رشد ستاده واقعي اقتصاد در دوران ركود، مثبت و معنادار و در دوران رونق، غير معنادار، و به عبارت ديگر، اثر سياست پولي بر رشد ستاده واقعي نامتقارن است. همچنين نتايج نشان دهنده اين است كه اثر نهايي سياست پولي بر رشد ستاده واقعي اقتصاد در طي چرخه هاي تجاري، به سطوح توسعه مالي بستگي دارد؛ به طوري كه، با افزايش توسعه مالي، اثر سياست پولي بر رشد ستاده واقعي، طي چرخه هاي تجاري كاهش مي يابد

Monetary policy is an effective tool in influencing the macroeconomic variables such as production, employment and the general level of prices. The theoretical literature and empirical evidence show that the effects of monetary policy on macroeconomic variables are asymmetric depending on the level of development and depth of financial markets. The aim of this study is to evaluate the role of financial development in the effectiveness of monetary policy on real output growth during business cycles. To this end, the effect of monetary policy on the real output growth is examined by applying a Markov-switching model and using the quarterly time-series data of Iran during 2001:1 to 2013:4. The results show that the effect of monetary policy on the real output growth during the recessions is significant and positive, while it is insignificant in the boom periods. In other words, the effect of monetary policy on the real output growth is asymmetric. Moreover, the results show that the net effect of monetary policy on the real output growth during business cycles depend on the level of financial development. During business cycles, if the level of financial development increases, then the effects of monetary policy on real output growth will decrease.