اعتبارسنجي و توسعه مدل‌هاي همزماني بازده سهام و تاثير وضعيت اقتصادي كشور بر تغييرات آن

Validation and Development of Stock Return Synchronicity Measures and the Impact of the Country’s Economic Situation on its Changes

همزماني بازده سهام، ويژگي مهمي از بازارهاي مالي است، كه با توسعه اقتصادي و ثبات بازار سرمايه رابطه نزديكي دارد. اين مقاله به اعتبارسنجي مدل­هاي مختلف همزماني بازده سهام و ايجاد معياري نوين برمبناي مدل كلاسيك پرداخته است. همچنين تاثير وضعيت اقتصادي كشور بر همزماني بازده سهام مورد بررسي قرار گرفت. بدين منظور 103 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال­هاي 1385 الي 1394 به روش حذف سيستماتيك انتخاب و بررسي گرديد. نتايج آزمون همبستگي به منظور بررسي كارايي معيارهاي مختلف همزماني نشان داد كه معيارهاي مبتني بر ضريب تعيين و معيار توسعه­ يافته بر مبناي معيار كلاسيك هم ­جهت و هم­راستا بوده، اما معيار بازده صفر برخلاف انتظار درجهت عكس ساير معيارها قرار دارد. همچنين همبستگي بالاي بين معيار توسعه ­يافته برمبناي مدل كلاسيك و ساير معيارهاي هم­ جهت، مؤيد قابليت اتكاء اين معيار است. نتايج آزمون مقايسه ميانگين ­ها نشان داد در شرايط اقتصادي متفاوت، بورس اوراق بهادار تهران سطوح مختلفي از همزماني را تجربه نموده است. به عبارت ديگر در شرايط اقتصادي كه تورم بالا(پايين) و رشد اقتصادي پايين(بالا) بوده، بورس اوراق بهادار بيشترين(كمترين) همزماني را تجربه نموده­ است. نتايج تحليل رگرسيون معمولي و چندكي نشان داد تغييرات رشد اقتصادي بيشترين تاثير را بر تغييرات همزماني داشته و تاثير نرخ تورم و نرخ بيكاري معنادار نبوده است. از سوي ديگر مقايسه نتايج پژوهش حاضر با پژوهش­هاي انجام شده در سطح بين ­المللي نشان داد بازار سرمايه ايران در زمره بازارهاي با همزماني اندك قرار دارد.

This research was aimed at validating different models of stock return synchronicity and creating a new measure based on the classical synchronicity measure. The effect of the country's economic situation on stock return synchronization was also examined. For this purpose, 103 companies listed in the Tehran Stock Exchange during the years 2006 to 2015 were selected by systematic elimination method. This test showed that R-square based measures and the developed measure based on classical synchronicity measure were in a coherent way. Unexpectedly zero-return measure was in contrast to other criteria. Furthermore high correlation between the developed measure based on classical synchronicity measure and other coherent measures shows the reliability the proposed measure. The results of ANOVA test showed that Tehran Stock Exchange has experienced different levels of synchronicity in different economic conditions. In other words, high inflation (low) and low economic growth (high), the stock exchange has experienced the highest (minimum) synchronization. Also, ordinary least square and quantile regression analysis showed that economic growth changes (variations) had the greatest effect on stock return synchronicity changes, furthermore the effect of inflation rate and unemployment rate were not significant. On the other hand, comparison between this study and other international ones shows that Iran’s capital market is among the small synchronization markets.