انحراف اهرم مالي از اهرم هدف و هزينه حقوق صاحبان سهام

Deviation from target capital structure and cost of equity

هدف پژوهش حاضر، واكاوي تأثير انحراف اهرم مالي از اهرم هدف بر هزينه حقوق صاحبان سهام، حساسيت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالي و سرعت تعديل ساختار سرمايه مي‌باشد. براي اين منظور نمونه‌اي متشكل از 294 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار طي سال‌هاي 1395-1380 بررسي گرديد. جهت آزمون فرضيه‌ها از مدل گشتاورهاي تعميم‌يافته در چارچوب رگرسيون داده‌هاي تابلويي استفاده‌شده است. بر اساس نتايج به‌دست‌آمده و همسو با پيش‌بيني‌هاي نظري، با افزايش انحراف اهرم مالي، صاحبان سهام ريسك بيشتري متصور مي‌شوند كه با مطالبه نرخ بازده بالاتر به آن واكنش مي‌دهند. لذا افزايش انحراف اهرم مالي منجر به فزوني هزينه حقوق صاحبان سهام مي‌شود. همچنين شركت‌هاي با حساسيت بيشتر حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالي، انحراف كمتري نسبت به اهرم مالي هدف داشته و از سرعت تعديل بالاتري برخوردارند. بر اين اساس، احتمالاً يكي از دلايل تفاوت سرعت‌هاي تعديل مطالعات پيشين، فقدانِ توجه به حساسيت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالي مي‌باشد. ضمن تاييد حساسيت يافته‌هاي پژوهش نسبت به شيوه اندازه‌گيري اهرم مالي، اذعان مي‌شود سنجه‌هاي اهرم مالي مبتني بر ارزش بازار مؤيد نتايج پژوهش است.