توضيح بازده غيرعادي مرتبط با ريسك ورشكستگي با استفاده از الگوي دو بتا بر مبناي ريسك نرخ تنزيل و ريسك جريان نقدي

هدف: ناتواني الگوي قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي در توضيح بازده غيرعادي مرتبط با ريسك ورشكستگي شركت‌ها سبب شده است برخي از پژوهشگران بكوشند ريسك ورشكستگي را با استفاده از الگوي دو بتا توضيح دهند. الگوي دو بتا با استفاده از اخبار جريان نقدي و اخبار نرخ تنزيل، بتاي بازار دارايي را به بتاي جريان نقدي و بتاي نرخ تنزيل تجزيه مي‌كند. هدف اين پژوهش، بررسي قابليت الگوي دو بتا، در توضيح ريسك ورشكستگي شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است.روش: در اين پژوهش، نمونه‌اي شامل 180 شركت از ميان شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال‌هاي 1384 تا 1393 بررسي شد. براي رتبه‌بندي سهام شركت‌ها به لحاظ ريسك ورشكستگي از الگوي اهلسون (1980) استفاده شده است.نتايج: نتايج حاصل از الگوي دو بتا نشان مي‌دهد متوسط صرف ريسك جريان نقدي براي شركت‌هاي نمونه به‌طور معناداري، بزرگ‌تر از متوسط صرف ريسك نرخ تنزيل است. به‌علاوه، با افزايش ريسك ورشكستگي شركت‌هاي نمونه، بتاي نرخ تنزيل افزايش و بتاي جريان نقدي كاهش مي‌يابد؛ بنابراين با توجه به شواهد، توانايي الگوي دو بتا در توضيح ريسك ورشكستگي شركت‌هاي بورس اوراق بهادار تهران تأييد مي‌شود.