بررسي اثر عدم تقارن اطلاعاتي بر واكنش بازار نسبت به افزايش سود نقدي

Investigation of Information Asymmetry Effect on Market Reaction Relative to Dividend Increase

طبق تئوري علامت‌دهي، شركت‌ها عدم تقارن اطلاعاتي را از طريق پرداخت سود نقدي كاهش مي‌دهند. اما برخي شواهد تجربي نشان دادند شركت‌هاي داراي عدم تقارن اطلاعاتي بالاتر، تمايل كمتري به افزايش سود نقدي دارند. با عنايت به تناقض اخير، هدف پژوهش حاضر بررسي اثر عدم تقارن اطلاعاتي بر واكنش بازار نسبت به افزايش سود نقدي است. به‌علاوه، دليل محتمل واكنش بازار نسبت به افزايش سود نقدي مبني بر محتواي اطلاعاتي آن در خصوص كاهش ريسك شركت نيز بررسي مي‌گردد. همچنين، اثر عدم تقارن اطلاعاتي بر رانش بازده نيز آزمون مي‌گردد. نمونه‌ مورد بررسي شامل 184 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بين سال‌هاي 1385 تا 1395 است. جهت آزمون فرضيه‌ها از رگرسيون داده‌هاي تابلويي استفاده مي‌شود. يافته‌ها نشان مي‌دهد افزايش سود نقدي شركت‌هاي با عدم تقارن اطلاعاتي بالا منجر به بازده غيرعادي مثبت و قوي‌تر مي‌شود. همچنين شركت‌هاي با سابقه كاهش نوسان غيرسيستماتيك پس از افزايش سود نقدي، بازده غيرعادي مثبتي تجربه مي‌كنند. رانش مثبت بازده پس از افزايش سود نقدي، براي شركت‌هاي با عدم تقارن اطلاعاتي بالا محرز است.

According to signaling theory, firms reduce information asymmetry through dividend payments. So, dividend increase followed by positive market reaction. Empirical documents show that firms with higher information asymmetry tend to have lower dividend. Given recent conflicts, this paper is aimed to investigate information asymmetry effect on market reaction relative to dividend increase. In addition, potential reasons for market reaction to dividend increase implying its information content about firms¢ risk reduction are examined. The effect of information asymmetry on return drift (long term abnormal return) also is considered. For this aim, a sample composed of 184 listed firms in Tehran Stock Exchange is examined for 1385 to 1395. Panel data regression analysis is used to test above mentioned relations. The results show that dividend increase for firms with high information asymmetry result in positive abnormal return. Firms which their idiosyncratic risk (proxy of information asymmetry) decreases after dividend increasing, experience positive abnormal return. Positive drift of return after dividend increase was clear for firms which have higher information asymmetry.