ويژگي‌هاي شركت و سرعت تعديل نسبت سود نقدي: رويكرد گشتاورهاي تعميم يافتۀ سيستمي و تفاضل‌گيري شده

Firms’ Characteristics and Adjustment Speed of Dividend Payout Ratio: System-GMM and Differenced-GMM Approaches

شركت‌ها همواره به دنبال كشف و استفاده از يك نسبت سود نقدي هدف (بهينه) هستند، چراكه پرداخت بيش از اندازۀ سود نقدي و يا عدم پرداخت آن مي‌تواند شركت را با آسيب‌هاي مالي مواجه سازد. بايد توجه داشت كه نسبت مذكور عددي پويا است و از عوامل مختلفي در طول زمان تأثير مي‌پذيرد. سرعت حركت نسبت سود نقدي واقعي به سمت نسبت هدف نيز به عوامل متعددي وابسته است. در اين پژوهش، با استفاده از مدل تعديل جزئي با داده‌هاي تركيبي پويا و برآوردگر گشتاورهاي تعميم‌يافتۀ سيستمي، تأثير برخي ويژگي‌هاي شركت (شامل اندازه، فرصت‌هاي رشد، سودآوري، اهرم مالي و نوسان در جريان وجوه نقد عملياتي) بر سرعت تعديل نسبت سود نقدي در 148 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در بازۀ زماني 1385 تا پايان 1396 بررسي شده است. نتايج پژوهش نشان مي‌دهد كه اندازۀ شركت تأثير منفي و فرصت‌هاي رشد، نسبت اهرمي و نوسان‌ در جريان وجوه نقد عملياتي تأثير مثبت و معناداري بر سرعت تعديل دارند. نتايج تكميلي با رويكرد گشتاورهاي تعميم‌يافتۀ تفاضل گيري شده، يافته‌هاي اصلي پژوهش را تأييد مي‌كند.

Since paying over or not paying dividends can cause the firms to face financial crises, firms are always looking for discovery and using a target (optimal) dividend payout ratio. It should be noted that a dividend ratio is a dynamic number and a variety of factors affect it over time. The movement speed of the dividend payout ratio towards the target depends on several factors. This paper investigates the effect of firms’ characteristics (including size, growth opportunities, profitability, financial leverage and fluctuation in operating cash flows), on dividend payout adjustment speed using partial adjustment model with dynamic panel data and system-generalized method of moments in 148 firms listed in Tehran Stock Exchange during 2006-2017. The results show that firm size has a negative effect and, growth opportunities, financial leverage, and fluctuation in operating cash flows have a positive impact on dividend payout adjustment speed. The robustness tests using the differenced-generalized method of moments confirm the research primary findings.