قواعد بهينه مالي براي تخصيص درآمدهاي نفتي كشور با تاكيد بر نقش تثبيتي صندوق توسعه ملي و حساب ذخيره ارزي

Optimal Fiscal Rule for Oil Revenue Allocation: Stabilization Role of National Development Fund

يكي از معضلات كشورهاي صادركننده نفت شوك‌هاي مستمري است كه تغييرات قيمت نفت بر اقتصاد اين كشورها وارد مي‌سازد. لذا اين كشورها بايد به طراحي ابزارهاي سياستي و قواعد مالي به ثبات بخشي بپردازند تا مانع ورود اين شوك‌ها به اقتصاد داخلي شوند. ايجاد صندوق‌هاي‌ ثروت ملي كه با اهداف تثبيتي و پس‌اندازي از جمله اين ابزارهاي ثبات بخشي بوده كه مي‌تواند ضمن هموارسازي مصارف دولت از نوسانات مخارج مصرفي دولت در دوره هاي افزايش و كاهش قيمت نفت جلوگيري نمايد و همچنين سطح مناسبي از سرمايه-گذاري داخلي را به طور مستمر فراهم نمايد. براي اين منظور و تحت شرايط عدم اطمينان، با استفاده از برنامه‌ريزي پويا مدلي طراحي و كاليبره شده و از طريق آن سهم بهينه پس‌انداز، سرمايه‌گذاري و مصرف درآمدهاي نفتي كشورمان براي يك افق 65 ساله استخراج شده و همچنين تاثير تغيير افق زماني و تغيير در ثروت اوليه بر مقادير بهينه ، محاسبه شده است. نتايج اين مطالعه نشان مي‌دهد با توجه به اينكه درآمد نفت با شوك‌هاي دايمي بيشتري نسبت به شوك‌هاي موقت مواجه است، لذا لازم است قواعد مالي مبتني بر سياستهاي احتياطي در مخارج جاري بكار گرفته شود و لذا در دوره‌هاي رونق نفتي از گسترش هزينه‌هاي جاري دولت به شدت اجتناب شود و با انباشت مناسبي از درآمدهاي نفتي در صندوق توسعه ملي و حساب ذخيره ارزي آماده مقابله با شوك هاي منفي دايمي شد. همچنين يافته‌هاي اين مطالعه نشان مي‌دهد افق زماني طولاني‌تر به برنامه‌ريز اجتماعي اجازه مي‌دهد تا سرمايه‌گذاري بيشتري را براي بازيابي اقتصادي در برابر ضربات شوك منفي درآمدي فراهم كند و لذا نرخ بهينه سرمايه‌گذاري در افق زماني طولاني‌تر، افزايش مي‌يابد.

Oil exporting countries are continuously subject to oil price shocks. They have to deploy effective policy instruments and fiscal rules to manage the negative effects of these shocks. Sovereign wealth funds have been developed as stabilizing instruments to smooth the government expenditures and provide financial resources for optimal domestic investments. This paper develops and calibrates a dynamic general equilibrium model under uncertainty conditions to develop a fiscal rule for the optimal allocation of oil revenues between saving and current expenditures in a 65 year horizon. According to the results, a conservative fiscal policy in the booming periods is highly advised, since permanent oil shocks are more frequent than transitory shocks. During oil booms, excess oil revenues should be allocated to the National Development Fund (NDF) or the Foreign Exchange Reserve Account. The results also show that optimal investment rate increases is higher in the long run since in a longer term horizon the social planner allocates more funds to NDF to compensate for the negative oil shock.