بررسي معماي صرف سهام با استفاده از تابع مطلوبيت بازگشتي اپستين و زين در بازار بورس اوراق بهادار ايران ( به وسيله توابع اويلر و روش GMM)

در اين مقاله پس از معرفي و تبيين مباني نظري معماي صرف سهام، به بررسي توانايي مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف با استفاده از مطلوبيت بازگشتي به كمك داده هاي بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي 1367 - 1393 با استفاده از روش GMM پرداخته شده است. نتايج حاصل از تحقيق گوياي آن است كه علاوه بر شواهد تجربي، مقدار پارامتر برآوردي ضريب ريسك گريزي نسبي در معادله اويلر مربوط به مدل CCAPM در كمترين حالت معادل22.07 بوده كه وجود معماي صرف سهام را تاييد مي نمايد. پس از تعديل مدل فوق با استفاده از تابع مطلوبيت بازگشتي و جداسازي ضريب ريسك گريزي نسبي و كشش جانشيني بين دوره اي ، مقادير به دست آمده براي اين دو پارامتر به ترتيب برابر با 0.3 و 1.45حاصل گرديد. با توجه به اختلاف قابل توجه و و نيز كاهش چشمگير ، مي توان توانايي تعديل مدل CCAPM مبتني بر تابع مطلوبيت بازگشتي در حل معماي صرف سهام براي بازار بورس اوراق بهادار ايران را نتيجه گرفت.