مقايسه روش هاي مختلف تخمين احتمال مبادله آگاهانه در بورس اوراق بهادار تهران

Comparing different methods of estimation for Probability of Informed Trading in Tehran Stock Exchange

يكي از مهم ترين پرسش هايي كه در زمينه ريزساختار بازارهاي مالي مطرح مي شود، سنجش سطح نامتقارن بودن اطلاعات در بازارهاي مالي است. طي سال هاي اخير معيار احتمال مبادله آگاهانه (PIN) براي اندازه گيري ميزان نامتقارن بودن اطلاعات معرفي شده كه مبتني بر الگوهاي اقتصادي و در چهارچوب ساختار خرد بازار است. رويكرد ايزلي و اوهارا (1992)، به عنوان نخستين ايده مطرح شد. در ادبيات موجود دو مشكل در اين روش تخمين وجود دارد: مشكل اريب نمونه و مشكل شرايط مرزي. براي رفع اين مشكلات در اين زمينه چهار روش ديگر شامل EA،EHO Factorization ، LK Factorization وYZ Grid-Search Based مطرح شده است. در اين پژوهش، معيار احتمال مبادله آگاهانه براي 206 شركت منتخب از شركت هاي فعال در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني فروردين 1394 تا اسفند 1395 تخمين زده شده است. نتايج تخمين در اين مقاله نشان مي دهد كه ميانگين احتمال مبادله آگاهانه 0/23 است

Easley and O'Hara (1992) introduce Probability of Informed Trading (PIN) concept to measure the degree of asymmetric information in market. Since then there has been a lot of debate on the accuracy of the calculations for PIN. Lin and Ke (2011) by using Factorization method and Yan and Zhang (2012) using Grid-Search based methods introduced other ways to improve the accuracy of the measurement. In this paper, we compare four different methods of PIN calculation for 206 selected companies for listed companies in Tehran Stock Exchange (TSE). We used maximum likelihood method to estimate parameters. The results show that the average of PIN for LK methodology is 0.242 and for EHO is 0.281 in our sample. Moreover, clustering Approach is faster which make it more suitable for practical applications in the real market. Comparison of standard deviation of different methods shows that Grid Search approach is more stable with lower variations in the results.