تاثير سياست پولي بر بازدهي و بي ثباتي بازار سهام (مقايسه اي بين ابزارهاي سياست پولي در ايران)

The Impact of Monetary Policy on the Stock Market Returns and Instability: Comparison of Monetary Policy Tools in Iran

بعد از بحران هاي مالي اخير، مخصوص بحران مالي 2008-2007، اين سئوال مهم مطرح شد كه نقش سياست پولي در وقوع آنها و همين طور جلوگيري از بوجود آمدن بي ثباتي مالي چقدر مي باشد؟ اين مقاله در همين راستا، به بررسي پويايي هاي تاثير سياست پولي بر بازده و بي ثباتي بازار سهام با استفاده از مدل خود رگرسيوني برداري ساختاري در دوره Q1:1371 تاQ4 :1395 در ايران پرداخته است. در اين مطالعه، اثر سياست پولي از طريق ابزارهاي پولي مختلف مورد استفاده بانك مركزي بر بازار سهام مورد بررسي قرار گرفته است. براي نشان دادن عملكرد سياست پولي از چهار متغير نرخ سود موزون، نرخ رشد پايه پولي، نسبت سپرده قانوني و رشد بدهي بانك هاي تجاري به بانك مركزي به عنوان ابزار سياست پولي استفاده شده است. نتايج تابع عكس العمل آني نشان مي دهد كه ابزارهاي سياست پولي بر بازدهي و بي ثباتي بازار سهام تاثير ندارند. نتايج تجزيه واريانس خطاي پيش بيني نيز بيانگر اين است كه سهم ابزارهاي پولي در توضيح دهندگي تغييرات بازدهي و بي ثباتي بازار سهام ناچيز و براي هر كدام كمتر از ده درصد مي باشد هرچند سهم پايه پولي از بقيه بيشتر است، در نتيجه مي توان گفت ابزارهاي سياستي بانك مركزي اثرگذاري خاصي بر رفتار و بي ثباتي بازار سهام ندارند.

After the recent financial crisis, especially the financial crisis 2008, This raises the important question of what is the role of monetary policy in occurrence and prevention of the financial instability? so, this paper investigate the dynamics impact of monetary policy on the stock market returns and instability using Structural Vector Autoregression (SVARs) model During the period 1992:q2 to 2017:q1. In this study, the effect of monetary policies via the various monetary tools used by the Central Bank on the stock market is studied. to illustrate the performance of monetary policies, the four variables of weighted interest rate, monetary base growth rate, bank reserve ratio, and growth of commercial banks' debt to the central bank have been used as monetary policy tools. The results of the impulse response function(IRF) show that monetary policy tools do not affect the stock market returns and instability. The results of the Forecast Error Variance Decomposition (FEVD) also show that the share of monetary tools in explaining the changes in stock market returns and instability is insignificant and less than ten percent each. Although, the monetary base share is higher than the others, so the central bank's policy tools do not has a particular impact on the behavior and instability of the stock market.