كيفيت سود، كسري(مازاد) اهرم مالي و سياست هاي تأمين مالي در بورس اوراق بهادار تهران

Earnings Quality, Leverage Deficit (Surplus), and Financing Policy in companies listed in Tehran Stock Exchange

اين پژوهش به بررسي ارتباط بين كيفيت سود و مازاد (كسري) اهرم مالي، همانند تأثير كيفيت سود بر انتخاب شيوه­هاي تأمين مالي از طريق حقوق صاحبان سهام براي شركت­هاي با اهرم بالا و پايين مي­ پردازد. با توجه به دو شيوه تأمين مالي خارجي شامل حقوق صاحبان سهام و بدهي، و دو شيوه مديريت سود از طريق اقلام تعهدي و اقلام واقعي، بيشتر به بررسي تأثير كيفيت سود و كسري اهرم مالي بر انتخاب نوع تأمين مالي مي‌پردازيم. در اين راستا، نمونه ­اي متشكل از تعداد 125 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال­هاي 1390 تا 1395 (750 سال-شركت) انتخاب و با بهره­ گيري از الگوي رگرسيون چند متغيره خطي و لوجيت مورد آزمون قرار گرفت. نتايج نشان مي­دهد كه ارتباطي بين كسري اهرم مالي و كيفيت سود ضعيف در شركت­ها وجود ندارد. همچنين در شركت­هايي كه داراي مازاد(كسري) اهرم مالي هستند نيز بين كيفيت سود و تأمين مالي از طريق صدور سهام، ارتباطي وجود ندارد. يافته­هاي ديگر پژوهش نشان داد كه شركت­هاي داراي مازاد اهرم مالي در مقايسه با شركت­هاي داراي كسري اهرم مالي، قبل از تأمين مالي از طريق صدور سهام، دست به مديريت سود از طريق اقلام تعهدي و مديريت سود از طريق اقلام واقعي مي‌زنند تا راحت‌تر بتوانند سهام خود را انتشار دهند. از طرفي، در شركت­هاي داراي مازاد اهرم مالي در مقايسه با شركت­هاي داراي كسري اهرم مالي، بين تأمين مالي از طريق بدهي و مديريت سود از طريق اقلام تعهدي و واقعي ارتباطي يافت نشد.

The paper examines the relationship between earnings quality and leverage deficit, as well as the impact of earnings quality on equity financing choice for under- and over-leveraged firms. Considering external financing and its components, equity and debt, and both accrual-based and real earnings management, we further examine the effect of earnings quality and leverage deficit on financing choice and activities. In this regard, a sample of 125 companies listed in the Tehran Stock Exchange during the years 1390 to 1395 (750 views) was selected and tested by using the linear regression and logistic regression model. The results show that there is no correlation between financial leverage deficit and poor earnings quality. Also, for under- and over- financial leveraged firms, there is also no relationship between the quality of profit and financing through the issuance of stocks. Other findings of the study showed that companies with a over-financial leverage compared with companies with a financial leverage deficit, before financing by issuing stocks, manage their earnings through accruals and real items to make them more convenient to sell their stocks. On the other hand, in over-financial leveraged firms, there was no correlation between debt financing and earnings management through accruals and real items. compared to under-financial leveraged firms.