توجه سرمايه‌‌گذاران انفرادي به ريسك دنبالۀ چپ

Individual Investors’ Attention to Left Tail Risk

هدف: ريسك دنبالۀ چپ احتمال وقوع رويدادهاي نامطلوب را نشان مي‌‌دهد. سرمايه‌‌گذاراني كه با ريسك دنبالۀ چپ روبه‌رو مي‌‌شوند، بازده منفي بزرگي را تجربه مي‌‌كنند. ريسك دنبالۀ چپ در دورۀ آتي هم استمرار دارد. سرمايه‌‌گذاران انفرادي، به ريسك دنبالۀ چپ توجه محدودي نشان مي‌دهند و سهام مذكور را نگه مي‌‌دارند؛ بنابراين، برخلاف انتظارشان در دورۀ آتي هم بازده منفي‌‌ بزرگي را تجربه مي‌‌كنند. هدف پژوهش حاضر، بررسي توجه محدود سرمايه‌‌گذاران انفرادي به ريسك دنبالۀ چپ است. روش: بدين منظور 120 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در دورۀ زماني 1388 تا 1396 با استفاده از روش رگرسيون فاما و مكبث تجزيه و تحليل شد. نتايج: نتايج نشان مي‌‌دهد توجه سرمايه‌‌گذاران انفرادي به ريسك دنبالۀ چپ محدود نيست و بر اين اساس فرضيۀ پژوهش رد شد. شواهد نشان‌دهندۀ آن است كه سرمايه‌‌گذاران انفرادي به‌دليل ظرفيت و اعتمادبه‌نفس كمي كه در پذيرش ريسك دارند، برنامۀ سرمايه‌‌گذاري محافظه‌‌كارانه‌‌اي را در پيش مي‌‌گيرند و احتمال استمرار ريسك دنبالۀ چپ در دورۀ آتي را در نظر مي‌گيرند و اقدام به فروش سهام خود مي‌‌كنند.

Objective: Left tail risk shows the probability of the occurrence of undesirable events. Investors who undergo the left tail risk are likely to experience considerable negative returns since the left tail risk oftentimes continues to the next period. Thus, if individual investors show scant attention to the left tail risk, holding the risky stocks, high levels of negative return are almost inevitable. The purpose of this study is to investigate whether or not the attention of individual investors to the risk is limited. Method: Data from one hundred and twenty (120) companies listed in Tehran Stock Exchange during the period from 2010 to 2018 was analysed using Fama regression and Macbeth. Results: The results of the present research suggest that individual investors, due to their little capacity and confidence in accepting risks, pursue a conservative investment program and their selling of their stocks depends on the probability of the left tail risk persistence in the next period.