تحليل و بررسي كارايي در بازار نفت به طور پويا: مبتني بر رهيافت فرضيه بازار تطبيق پذير

A Dynamic Analysis of Market Efficiency on Benchmark Crude oil markets: Based on the Adaptive Market Hypothesis

اين مقاله وجود فرضيه بازار تطبيق‌پذير (AMH) را به‌عنوان يك رويكرد تكاملي در مقابل فرضيه بازار كارا (EMH)، از طريق به‌كارگيري مقادير بازده روزانه بر­ روي روند نفت خام شاخص مورد بررسي و ارزيابي قرار مي­دهد. پوشش داده­ هاي مطالعه شامل قيمت روزانه نفت خام برنت، وست تگزاس و سبد نفتي اوپك و در فاصله زماني روز دوم ماه ژانويه 2003 تا روز پنجم ماه مارس 2018 مي ­باشد. در اين مقاله از دو آزمون مختلف و درقالب دو طبقه بندي مجزا (شامل آزمون خطي و غيرخطي) جهت ارزيابي رفتار تطبيقي مقادير بازده استفاده مي گردد. نتايجي­كه از آزمون­هاي­خطي (پورمانتو خودكار) و غيرخطي (طيفي تعميم يافته) به دست آمده، رفتار نوساني مقادير بازده را درخصوص وابستگي و عدم وابستگي متغير بازده كه به‌طور مستقيم با فرضيه بازار تطبيق ­پذير ارتباط پيدا مي كند نشان مي­دهد. همچنين در مقاله حاضر جهت تحليل پويايي رفتار قيمت نفت در طول زمان از رويكرد پنجره غلطان با بازه­ هاي زماني مختلف استفاده گرديده است. نتايج تحقيق بيانگر آن است كه نفت­خام­ برنت و WTI بالاترين سطح كارايي را از خود نشان مي ­دهند، درحالي‌كه سبد نفتي اوپك داراي پائين­­ ترين سطح كارايي است. علاوه بر اين، شرايط بازار براي نفت خام­ برنت و ­WTI با دلالتهاي مرتبط با فرضيه بازار تطبيق‌پذير سازگاري دارد. همچنين مبتني بر يافته هاي تحقيق مي­ توان استدلال نمود انجام برخي اقدامات همچون افزايش عمق بازار و استفاده از ابزار مشتقه در ارتباط با معاملات سبد نفتي اوپك و رفع مشكلات زيرساختي در حوزه نفت در كشورهاي عضو مي تواند كمك قابل توجهي در بهبود وضعيت كارايي بازار ايفا نمايد.

This paper examines the applicability of the adaptive market hypothesis (AMH) as an evolutionary alternative to the efficient market hypothesis (EMH) by studying daily returns on the three benchmark crude oils. The data coverage of daily returns is from January 2th 2003 to March 5th 2018. In this paper, two different tests in the form of two distinguished classes (linear and nonlinear) have been used to evaluate adaptive behavior of returns. The results that were obtained from linear (automatic portmanteau) and nonlinear (generalized spectral) tests represent the oscillatory behavior of returns that corresponds with the adaptive market hypothesis. A rolling window approach with different lengths is applied to track whether returns are predictable or not through time. Among the oil markets examined in this study, the Brent and the WTI oil markets possess the highest efficiency levels, whereas the OPEC oil basket has the lowest efficiency level. In addition, results show that the market conditions for WTI and Brent are consistent with the implication of the AMH model. However, the behavior of OPEC basket data indicates that as we approach longer window lengths (e.g. from 100 to 500-days) the applicability of the adaptive market hypothesis decreases.