نقش انضباطي بدهي‌ها، عدم تقارن اطلاعاتي و ارزش شركت: رويكرد گشتاورهاي تعميم‌يافتۀ دومرحله‌اي

هدف: براساس نظريۀ سلسله‎‌مراتبي[1]، در شرايط عدم‌تقارن اطلاعاتي[2]، تأمين مالي ازطريق بدهي‌ها ممكن است هزينه‌هاي گزينش نامناسب را كاهش و ارزش شركت را افزايش دهد و مانند ابزار انضباط مالي عمل كند. هدف اين پژوهش، بررسي تأثير نقش انضباطي نسبت اهرمي بر رابطۀ بين عدم‌تقارن اطلاعاتي و ارزش شركت است. روش: براي آزمون فرضيه‌هاي پژوهش، از داده‌هاي 148 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران كه با رويكرد حذف سيستماتيك گزينش شده‌اند، در بازۀ زماني 1396-1386 استفاده شده است. براي كنترل اثر درون‌زايي احتمالي نسبت اهرمي كه ممكن است ناشي از وجود رابطۀ علي معكوس از ارزش شركت به نسبت اهرمي‌ باشد، الگو‌ها با رويكرد گشتاورهاي تعميم‌يافتۀ دومرحله‌اي برآورد شده‌اند. نتايج: نتايج پژوهش نشان مي‌دهد عدم‌تقارن اطلاعاتي و نسبت اهرمي، تأثير منفي و معناداري بر ارزش شركت دارند و نسبت اهرمي، رابطۀ منفي بين عدم‌تقارن اطلاعاتي و ارزش شركت را تضعيف مي‌‌كند. افزون بر آن، در شركت‌هايِ داراي فرصت‌هاي رشد بالاتر (پايين‌تر)، تأثير عدم‌تقارن اطلاعاتي بر ارزش شركت، قوي‌تر (ضعيف‌تر) است. يافته‌هاي پژوهش با پيش‌بيني‌هاي مطرح در نظريۀ سلسله‌مراتبي سازگاري دارد. نوآوري: در پژوهش‌هاي داخلي به تعامل بين عدم‌تقارن اطلاعاتي و نسبت اهرمي در اثرگذاري بر ارزش شركت و مسئلۀ مهم تورش درون‌زايي حاصل از عليت معكوس از ارزش شركت به نسبت اهرمي، توجه نشده است. در اين پژوهش، علاوه بر لحاظ‌كردن دو مسئلۀ ذكرشده، شدت رابطۀ بين عدم‌تقارن اطلاعاتي و ارزش شركت در شركت‌هاي داراي فرصت‌هاي رشد بالا و پايين با هم مقايسه شده است.