بهينه‌سازي پرتفوي به روش تسلط تصادفي در بورس اوراق بهادار تهران

Portfolio Optimization by Stochastic Dominance Method in the Tehran Stock Exchange

تشكيل پرتفوي بهينه بر اساس ريسك و بازده، از تصميمات مهم سرمايه‌گذاران در بازارهاي مالي است كه براي آن روش‌هاي مختلفي وجود دارد. اولين روشي كه به‌منظور تشكيل و بهينه‌سازي پرتفوي معرفي گرديد، روش ميانگين-واريانس ماركويتز بود. اما اين روش به دليل فرض نرمال بودن تابع توزيع بازدهي، فقط ويژگي‌هاي خاصى از تابع توزيع بازدهي (بازده مورد انتظار و واريانس) را در نظر مي‌گرفت. روش ديگري كه سال‌ها بعد به منظور بهينه‌سازي پرتفوي مورد استفاده قرار گرفت، روش تسلط تصادفي بود كه تمام تابع توزيع بازدهي را به جاي برخي ويژگي‌هاي خاص مانند واريانس، در نظر مي‌گيرد. پژوهش حاضر به بررسي روش تسلط تصادفي در بهينه‌سازي پرتفوي و مقايسه عملكرد اين روش با بهينه‌سازي پرتفوي به روش ماركويتز، با استفاده از معيارهاي ارزيابي عملكرد در بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازد. معيارهاي ارزيابي عملكرد مورد استفاده در اين پژوهش شامل چهار معيار شارپ، ترينر، سورتينو و امگا مي‌باشد. نتايج اين تحقيق نشان‌دهنده برتري عملكرد روش تسلط تصادفي مرتبه دوم بر روش ماركويتز در رويكرد برون نمونه‌اي و درون نمونه‌اي است. همچنين روش تسلط تصادفي مرتبه دوم، بازدهي تجمعي بالاتري نسبت به روش ماركويتز دارد.

The formation of the optimum portfolio based on risk and return is one of the most important decisions of investors in financial markets, for which there are various methods. Markowitz’s Mean-Variance method was the first method introduced in this area; but because of the normality assumption for the return distribution function, it only considered specific characteristics (expected return and variance) of the return distribution function. Another method introduced years later was the Stochastic Dominance method which considers all of the return distribution function instead of specific characteristics such as variance. The present research investigates the “Stochastic Dominance method” in portfolio optimization and compares the performance of this method with “Markowitz Portfolio Optimization method” using performance evaluation criteria in the Tehran Stock Exchange. The performance evaluation criteria used in this article are: Sharpe, Treynor, Sortino and Omega. The results of this research indicate the advantage of Second Order Stochastic Dominance method on the Markowitz method in out-of-sample and in-sample approaches. Moreover the Second Order Stochastic Dominance method has a higher cumulative return than the Markowitz method.