پديد آورندگان :
ابراهيم نژاد، علي دانشگاه صنعتي شريف - دانشكده مديريت و اقتصاد - گروه اقتصاد , بركچيان، مهدي دانشگاه صنعتي شريف - دانشكده مديريت و اقتصاد - گروه اقتصاد , كريمي، امين دانشگاه صنعتي شريف - دانشكده مديريت و اقتصاد - گروه اقتصاد
كليدواژه :
مشاهده‌هاي پُرتواتر , اثر قيمتي , ريزساختار بازار , معامله با اطلاعات نهاني , الگوي درون‌روز معاملات
چكيده فارسي :
هدف: در اين پژوهش، الگوي درون‌روزي معامله در بورس تهران و نقش معامله‌گران با اطلاعات نهاني در شكل‌گيري آن بررسي مي‌شود.
روش: براي اين منظور، نخست الگوي درون‌روز چهار متغير حجم، ارزش معاملات، دامنه تغييرات قيمت و بازده با استفاده از داده‌هاي پُرتواتر بررسي شد، سپس نقش معامله‌گران مطلع از اطلاعات نهاني در شكل‌گيري چنين الگوهايي آزمون شد.
يافته‌ها: نتايج اين پژوهش نشان مي‌دهد كه حجم و ارزش معاملات از الگوي شكل و دامنه تغييرات قيمت از الگوي طي روز پيروي مي‌كنند. همچنين، بر اساس فرضيه معامله با اطلاعات نهاني، معامله‌گران با اطلاعات نهاني، به‌دليل پرهيز از افشاي اطلاعات خود، به‌طور معمول از معاملات با حجم متوسط استفاده مي‌كنند كه اين موضوع در بورس تهران تأييد شده است. به‌علاوه، فرضيه معامله با اطلاعات نهاني به‌صورت درون‌روز رد مي‌شود؛ زيرا بيشتر اين نوع معامله‌گران در تمام ساعت‌هاي بازار از حجمهاي متوسط استفاده مي‌كنند كه مي‌تواند نشان‌دهنده عمق كم بازار سهام ايران باشد.
نتيجه‌گيري: يافته‌هاي پژوهش حاضر براي سياست‌گذاران و برنامه‌ريزان بازار سرمايه ايران بيانگر اين موضوع است كه مكث يا توقف در بازار، روي رفتار معامله‌گران تأثير مستقيم دارد و ريسك معامله براي آنها را افزايش مي‌دهد. از طرفي، براي معامله‌گراني كه در حجمهاي بزرگ خريد و فروش مي‌كنند يا از روش‌هاي معاملات الگوريتمي كمك مي‌گيرند، توجه به اين الگوها زماني كه اثر قيمتي كمترين است، كاربرد دارد.
چكيده لاتين :
Objective: We study intraday patterns of trading volume, size, return, and volatility using the Tehran Stock Exchange (TSE) high frequency data from 2008 to 2015.
Methods: We first document the intradaily patterns in stock returns, volatility, and trading value and volume. We subsequently examine the insider trading hypothesis by identifying the contribution of large, medium, and small order sizes to price changes.
Results: Our results indicate that trading value and volume follow a J-Shaped pattern, whereas absolute return exhibit an L-Shaped behavior. Our findings are consistent with the existing studies which document an increase in trading value and volume as well as absolute return. However, unlike the existing literature, we do not find a U-Shaped pattern in returns, and no statistically significant difference in returns is found throughout the trading hours. To examine the behavior of informed traders, we examine midsize trades and, consistent with the predictions of Barclay and Warner’s (1993) stealth-trading hypothesis, we find that they have higher price impact compared to other trade sizes. However, our findings do not support the intraday stealth trading pattern, as insiders prefer to trade in low and medium trade size to avoid revealing their information. This may be due to the low liquidity of the TSE.
Conclusion: Our findings are relevant for both policy-makers and traders. From the policy perspective, trading halts imposed by the regulatory body may have implications for trading behavior at the time of market open. Further, traders can use our findings to better understand the intra-daily behavior of the TSE and hence, execute large orders more efficiently.
