تحليل رابطه شاخص‌هاي بازار مالي و ادوار تجاري در ايران با استفاده از مدل تصحيح خطا

Analysis of the Relationship between Business Cycles and Financial Market Indices in Iran Using an Error Correction Model

هدف: هدف اصلي در اين مقاله شناسايي عوامل مؤثر بر ادوار تجاري در ايران از ميان شاخص‌هاي بازار مالي به‌عنوان نمونه تسهيلات و سپرده بانك‌ها (از بازار پول) و شاخص قيمت سهام (از بازار سرمايه) است. روش: ابتدا با استفاده از فيلتر هودريك پرسكات، ادوار تجاري استخراج شدند. در ادامه، مدل ماركوف سوئيچينگ وقفه بهينه براي آن برآورد شده و پس از آن، حقايق آشكارشده ادوار تجاري، شامل شاخص‌هاي هم‌حركتي، تغييرپذيري نسبي و پايداري آنها طي چرخه‌ها ميان متغيرهايي از بازار مالي مقايسه شدند. براي تشخيص هم‌گرايي، از آزمون هم‌جمعي جوهانسون استفاده كرديم. در نهايت، تخمين مدل به روش تصحيح خطاي برداري (VECM) انجام گرفت. يافته‌ها: نتايج برآورد مدل ماركوف سوئيچينگ نشان داد كه متوسط چرخه‌هاي رونق و ركود به‌ترتيب 92/53928 و 51/13787- است. دوره‌هاي رونق بيش از سه دوره و دوره‌هاي ركود بيش از ده دوره طول كشيد. بنابراين، هرچند شدت دوره‌هاي رونق بيشتر بود، اما طول اين دوره‌ها كمتر به‌دست آمد. شاخص‌هاي ارزيابي‌شده از حقايق ادوار تجاري نشان داد تنها متغيري كه مي‌تواند علت ادوار تجاري باشد، سپرده‌هاي غيرديداري بانك‌هاست. آزمون جوهانسون نيز هم‌گرايي متغيرها در بلندمدت را تأييد مي‌كند. نتيجه‌گيري: مدل تصحيح خطاي مرتبط با رابطه تعادلي، نشانگر آن است كه ضريب تصحيح خطا برابر 81/0- برآورد شده، بدين معنا كه در هر دوره 81 درصد از عدم تعادل‌هاي موجود در يك دوره، در رابطه ذكرشده در دوره بعد تعديل مي‌شود. بنابراين تعادل با سرعت به‌سمت تعادل بلندمدت حركت مي‌كند.

Objective: The main objective of this paper is to identify the factors affecting the business cycle in Iran through analyzing financial market indicators including, money supply, loans and deposits of banks (from the money market), and the stock price index (from the capital market). Methods: First, using Hodrick Prescott filter, we extract the business cycles. Then, Markov Switching model estimates the optimal interrupt, and then revealed facts regarding the business cycle, including the momentum indicators, their relative variability, and their stability throughout the cycles between the variables of the financial market are compared. We used the Johansson coincidence test to recognize co integration. Finally, the model estimation is performed using Vector Error Correction Model (VECM). Results: The evaluated indices, regarding various facts about business cycles, show that money supply and loans are the two variables that can result in the mentioned cycles. The Johansen test and the Wald test respectively confirm the relation between the variables in both the long-term and short-term. Meanwhile, the variance analysis table shows that money supply and loans, each respectively cause, 13% and 9% of business cycles' fluctuations. Conclusion: The results show that the stock market does not affect business cycles and its fluctuations. Meanwhile, the estimated error correction term in the model for the money market and business cycle variables is -0.55. This shows that every year 55% of imbalances present in the aforementioned relations are corrected in the following year. Hence, the equilibrium quickly moves towards a long-term equilibrium.