نقش رفتارهاي هيجاني در نوسانات قيمت سهام سازمان بورس و اوراق بهادار تهران

The role of emotional management in price fluctuations of Tehran Securities and Exchnage Organization

هدف اين نوشتار، بررسي نقش رفتارهاي هيجاني در نوسانات قيمت سهام سازمان بورس و اوراق بهادار است. بدين منظور، از الگوي سه عاملي فاما و فرنچ تعديل شده بر اساس شاخص هاي ارزيابي احساسات سرمايه گذار استفاده گرديده است. اين مطالعه بر اساس اطلاعات منتشره از سوي شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در بازه زماني سال هاي 1392 تا 1397 با نمونه انتخابي شامل 122 شركت انجام پذيرفته است. آزمون فرضيه هاي پژوهش با استفاده از الگوي رگرسيون خطي تعميم يافته (EGLS) انجام پذيرفته است. نتايج آزمون فرضيه ها حاكي از افزايش توضيح دهندگي الگوي قيمت سهام با افزودن شاخص هاي احساسات است. شاخص هاي احساسات سرمايه گذار مورد استفاده در اين پژوهش، شامل تصميم لحظه اي، اثر برگشت بلندمدت بر نوسانات قيمت سهام وصرف ارزش از ديدگاه نسبت قيمت به سود هر سهم، اثر اندازه، اثر زيان گريزي است. شاخص اول و دوم احساسات سرمايه گذار، تاثير معناداري بر قيمت سهام داشته، در خصوص شاخص سوم رابطه معناداري در الگوي مشاهده گرديد؛ ضمن آنكه، اثر زيان گريزي تاثير مثبتي در قيمت سهام داشت.

The purpose of this paper is to investigate the role of emotional behaviors in stock price fluctuations of the Stock Exchange and Securities Organization. To this end, the adjusted three-factor model of Fama and French has been used based on the indicators of investor sentiment. Based on the information published by the companies listed on the Tehran Stock Exchange, this study was conducted between 2013 and 2018 with a sample of 122 companies. The research hypotheses were tested using a generalized linear regression (EGLS) model. The test results of the hypotheses indicate an increase in the explanatory value of the stock price pattern by adding emotional indicators. Indicators of investor sentiment used in this study include instantaneous decision, long-term return effect on stock price fluctuations and value consumption from the perspective of price-to-earnings ratio, size effect, and loss avoidance effect. The first and second indicators of investor sentiment had a significant effect on stock prices. Regarding the third indicator, a significant relationship was observed in the model, while the loss-making effect had a positive effect on stock prices.