مديريت درآمدهاي هنگفت ارزي با هدف حفظ رقابت‌پذيري توليد و كنترل تورم به صورت همزمان: آشنايي با تجربۀ چين

Managing Foreign Exchange Revenues with the Aim of Simultaneous Preservation of Production Competitiveness and Inflation Control: A Review of China's Experience

كشور چين از سال 2000 به بعد مازاد قابل توجهي در تراز پرداخت‌هاي خود تجربه مي كند. بر اساس قوانين چين بانك مركزي اين كشور تمامي مازاد تراز پرداخت‌ها را خريداري مي‌كند. اين امر در كنار بسته بودن حساب سرمايه موجب افزايش دارايي خارجي بانك مركزي مي شود و مي‌تواند پايه پولي را افزايش دهد و تورم ايجاد كند. در اين پژوهش نشان داده مي شود كه بانك مركزي چين با اجراي سياست استريل كردن دارايي‌هاي خارجي مي تواند از يك دوره گذار ـ كه مازاد فراوان تراز پرداخت‌ها مي‌تواند به رشد شديد پايه پولي منجر شود ـ با موفقيت در حفظ تورم در سطوح پايين عبور كند. دو ابزار انتشار اوراق قرضه توسط بانك مركزي و افزايش نرخ ذخيره قانوني بانك‌ها مهمترين ابزارهايي هستند كه بانك مركزي چين در دوره گذار براي مديريت ورود ذخاير خارجي به ترازنامه‌اش و كنترل رشد پايه پولي و نقدينگي مورد استفاده قرار ميدهد و به وسيلۀ آن موفق مي شود كه به طور همزمان مانع از افزايش ارزش پول داخلي و افزايش تورم شود. پس از آن، و در دوران هموار رشد پايه پولي (يعني دهه 2010)، با توجه به بزرگ شدن اندازه پايه پولي در پايان دوره گذار، مازاد تراز پرداخت‌هاي سالانه رشد شديدي در پايه پولي ايجاد نمي‌كند و سياست‌هاي انتشار اوراق قرضه بانك مركزي و همچنين، افزايش نرخ ذخاير قانوني بانك‌ها به شدتِ گذشته استفاده نمي‌شوند.

China has experienced a substantial surplus in its balance of payments since 2000. Based on China's law, its central bank buys the balance of payments' surplus. This action, along with the closed capital accounts, can lead to an increase in the bank's foreign asset and consequently raise the monetary base and cause inflation. This paper shows that the Central Bank of China has been successful in keeping the inflation level low through sterilization of foreign assets in a transition period when a huge surplus in the balance of payments could lead to a severe increase in the monetary base. By issuing bonds and increasing the rate of banks' required reserves, the Central Bank of China has been able to manage the incoming foreign reserves and control the growth of liquidity and monetary base. As a matter of fact, this policy has been successful in restraining the rise in the value of home currency and inflation at the same time. Afterwards, during the smooth period of the monetary base growth (the 2010s), due to inflated monetary base at the end of the transition period, the balance of payments’ surplus does not lead to a sharp increase in the monetary base anymore; therefore, bond issuing policies and raising the rate of banks' required reserves are not utilized like before.