بررسي ارتباط محدوديت مالي و جريان نقد آزاد مثبت و منفي بر سرمايه‌گذاري بيش از حد و ناكافي در دارايي‌هاي شركت با استفاده از مدل ايستا و پويا

Investigate the Relationship of Financial Constraints and Positive and Negative Free Cash Flow on Overinvestment and Underinvestment in Corporate Assets Using the Static and Dynamic Model

هدف از مقاله حاضر، بررسي رابطه بين محدوديت مالي و جريان نقد آزاد مثبت و منفي بر سرمايه‌گذاري ‌‌بيش از حد و ناكافي در دارايي‌‌هاي شركت مي‌‌باشد. اين مطالعه از نوع مطالعات توصيفي- همبستگي و جامعه آماري شامل 122 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زماني 1385 تا 1394 است. در مطالعه حاضر چهار فرضيه با استفاده از رويكرد ايستا و پويا مورد آزمون قرار گرفتند. براي رويكرد ايستا، از رگرسيون آثار ثابت و براي رويكرد پويا از رگرسيون گشتاورهاي تعميم‌يافته استفاده شد. نتايج تحقيق نشان داد در حالت ايستا محدوديت مالي باعث تشديد تأثير معنادار جريان نقد آزاد بر سرمايه‌گذاري بيش از حد مي‌شود. اين تأثير براي جريان نقد آزاد مثبت به صورت مستقيم و براي جريان نقد آزاد منفي به صورت معكوس بوده است. در حالت پويا محدوديت مالي تأثير تشديدكننده بر رابطه بين جريان نقد آزاد منفي و سرمايه‌گذاري بيش از حد دارد. محدوديت مالي نقش تعديل‌كننده بر رابطه بين جريان نقد آزاد مقادير مثبت و منفي در هر دو رويكرد ايستا و پويا بر روي سرمايه‌گذاري ‌‌ناكافي نداشته است.

The purpose of this study is to investigate the relationship between positive and negative free flow of cash flows and financial constraints on over-investment and underinvestment in corporate assets. This study is a descriptive-correlational study. The statistical population of the study includes 122 companies listed in Tehran Stock Exchange between 2006 and 2015. In the present study, four hypotheses were developed and each one was tested using a static and dynamic approach. For a static approach, constant regression was used and for a dynamic approach was used generalized momentum regression. The results showed that in the stationary state financial constraints exacerbated by the impact of significant free cash flow of investment is too. The impact for positive free cash flow and negative free cash flow were directly and reverse. In dynamic mode resonator impact of financial constraints on the relationship between free cash flow and investment, too, is negative. Financial constraints moderating role on the relationship between free cash flow positive and negative values in both static and dynamic approach to investment is not enough. On the other hand the dynamic approach to financial constraints moderating role on the relation between a positive free cash flow and investment has not been excessive.