تأثير تنوع بخشي پرتفوي بر عملكرد شركت‌هاي هلدينگ براساس نظريه‌هاي مدرن و فرامدرن پرتفوي

Impact of portfolio diversification on the performance of holding companies based on modern and modernized theories of portfolios

در چند سال گذشته شركت‌هاي هلدينگ تأثير فزاينده‌اي بر بازار سرمايه كشور گذاشته‌اند كه علت آن، رشد بالاي آنها در بورس، چه از نظر تعداد و چه از نظر ميزان سرمايه بوده است و تنوع‌بخشي يكي از استراتژي‌هاي مهمي است كه شركت‌هاي هلدينگ براي افزايش كارايي و مصون ماندن در مقابل ريسك مورد توجه قرار داده‌اند؛ اما محققان در اين زمينه اجماع نظر ندارند بدين منظور با استفاده از داده‌هاي آماري 51 شركت هلدينگ سهامي عام فعال در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1390 تا 1396 تأثير تنوع‌بخشي پرتفوي بر عملكرد بر اساس نظريه‌هاي مدرن و فرامدرن پرتفوي بررسي شده است. براي اين منظور، ابتدا متغير‌هاي پژوهش از لحاظ مانايي بررسي شدند، سپس از روش حداقل مربعات براي تجزيه و تحليل داده و (GMM) و گشتاور تعميم يافته (EGLS) تعميم يافتة برآوردي جهت آزمون فرضيه‌ها استفاده شد. يافته‌ها نشان مي‌دهد تنوع‌بخشي در شركت‌هاي هلدينگ بر معيارهاي عملكرد شركت هم بر اساس نظريه‌هاي مدرن و هم بر اساس نظريه‌هاي فرامدرن پرتفوي (جنسن، شارپ، ترينر، سورتينو، پتانسيل مطلوب، امگا و ترينر تعديل شده و جنسن تعديل) اثر مثبت و معناداري دارد. بنابراين براساس نظرية فرامدرن پرتفوي نيز و با به كارگيري ريسك نامطلوب به جاي انحراف معيار، به عنوان ابزار سنجش ريسك و با دربرگرفتن توزيعهاي بازدهي غيرنرمال اين نتيجه حاصل شد كه شركت هاي هلدينگ با انتخاب استراتژي تنوع به صورت عقلايي مي توانند بازده خود را افزايش دهند.

Over the last few years, holding companies have had an increasing impact on the country's capital market, due to their high growth in stock exchanges, both in terms of number and size of capital an‎d diversification is one of the key strategies that hiding companies have been focusing on to increase efficiency and to stay safe from risks; However, the researchers do not agree on this issue. To this end, by using the statistical data of 51 holding companies in the Tehran Stock Exchange (TSE) during 2011-2017, the impact of portfolio diversification on performance based on modern and modernized theories of portfolios investigated. For this purpose, firstly, the variables of the study were examined in terms of their status, Then the least squares method was used for analyzing data and (GMM) and generalized generalized (EGLS) torque (EGLS) for estimating hypotheses.The findings show that diversification in holding companies on performance criteria is based on modern theories and based on modernist theories of portfolios (Jensen, Sharp, Triner, Sortino, Desirability Potential, Omega and Trener, and Jensen Adjustment) has a positive and significant effect.