ارزيابي عملكرد راهبرد مومنتوم مديريت شده در بورس اوراق بهادار تهران

The Evaluation of the Managed Momentum Strategy in the Listed Companies on Tehran Stock Exchange

راهبرد مومنتوم، علي رغم عملكرد فوق العاده خود اما بدليل كشيدگي مازاد و چولگي منفي، نيمه تاريكي نيز در زمان سقوط بازار اوراق بهادار (بحران هاي مالي) به همراه دارد كه قادر خواهد بود بازده مازاد چندين سال حاصل از راهبرد مومنتوم را به يكباره از بين ببرد. هدف اين پژوهش توضيح سقوط ريسك مومنتم مي باشد كه براي اين منظور از الگوي نوسان بالاي ريسك راهبرد مومنتم در طول زمان و از طريق تخمين واريانس تحقق يافته بازده روزانه استفاده گرديد. اجراي اتورگرسيون مرتبه اول (AR1) مشخص نمود ريسك مومنتوم، علي رغم نوسانات شديد در طول زمان، به ميزان قابل توجهي از قابليت پيش بيني برخوردار بوده و با مقياس گذاري بر مبناي انحراف معيار هدف مي توان ريسك مومنتوم را مديريت نمود. نتايج پژوهش نشان داد مي توان با مديريت ريسك مومنتم و از طريق مقياس گذاري آن، شاهد كاهش انحراف معيار از 45 درصد به 31درصد، چولگي منفي از 2.5- درصد به نزديك صفر، مازاد كشيدگي از 7 درصد به 1.5 درصد، و نسبت شارپ 0.36 قبل از مقياس گذاري به 0.53 پس از مقياس گذاري بود. در نتيجه، براساس نتايج پژوهش، مديريت ريسك مومنتوم به ميزان قابل توجهي قادر به حذف ريسك سقوط مومنتوم مي گردد.

Momentum factor is known as a one of the pervasive factor that can explain the returns of stock. This Strategy challenge efficient Market hypothesis by creating opportunity to earn excess returns as a anomaly in the level of national Market. It has a dark side too. It is shown that in the time of the market crashes (financial crises) it may be several years' returns of the strategy of momentum can be eliminated. In this research for explaining of the momentum crashes, we use high volatility of momentum risk by estimating of realized volatility of daily momentum returns in Tehran Stock Exchange. The results show that when we scale on the base of the target standard deviation, we can manage the momentum risk. Therefore we can see decreasing in standard deviation from 45% to 31% and negative skew from -2.5% to 1.5%. Before the scaling, we saw that the Sharp ratio was 36% and after the scaling it increased and received to 53%. So the results of research show that managed momentum risk can eliminate the risk of momentum crashes in Tehran Stock Exchange.