قيمت‌گذاري دارايي مبتني بر واسطه‌هاي دولتي و غيردولتي: شواهدي از بازار سرمايه ايران

اين مقاله نقش متفاوت واسطه‌هاي مالي دولتي و غيردولتي در قيمت‌گذاري سهام در بازار سرمايه ايران را مورد مطالعه قرار مي‌دهد. شركت‏هاي سرمايه‏گذاري فعال در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ايران به‏عنوان نماينده بخش واسطه انتخاب شدند. مدل قيمت‏گذاري مبتني بر واسطه با استفاده از داده‌هاي فصلي و روش گشتاورهاي تعميم‏يافته براي دو گروه واسطه‏هاي دولتي و غيردولتي برآورد شده است. قيمت برآوردي عامل سرمايه براي بيشتر واسطه‏هاي غيردولتي و كل اين بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و كمتر بوده است. در سطح اطمينان 95 درصد، يك واحد افزايش در حساسيت بازدهي سهام نسبت به شوك‌هاي سرمايه كل بخش غيردولتي به‏طور ميانگين با 3.156 الي 3.159 درصد افزايش در بازدهي فصلي سهام توأم است. براين‌اساس، شوك‌هاي سرمايه واسطه‌هاي غيردولتي بايد به‌عنوان يك عامل موثر در قيمت‌گذاري سهام در بازار سرمايه ايران در نظر گرفته شوند. براي واسطه‏هاي دولتي، قيمت عامل سرمايه هيچ‌يك از شركت‌هاي انفرادي و كل اين بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و كمتر برآورد نشده است. بنابراين، شوك‏هاي سرمايه واسطه‏هاي دولتي را نمي‏توان به‏عنوان عاملي اثرگذار در قيمت‏گذاري سهام در بازار سرمايه ايران در نظر گرفت.