ارائه مدل نيمه‌پارامتريك قيمت‌گذاري ريسك غيرسيستماتيك با تبيين ريسك آربيتراژ

هدف: در علم مالي، رابطه ميان ريسك غيرسيستماتيك و بازده مورد انتظار به معمايي تبديل شده است. در حالي كه بر اساس تئوري مدرن پرتفوي، رابطه ميان ريسك و بازده مورد انتظار مثبت است، نتايج بسياري از پژوهش‌ها، بر رابطه منفي ميان متغيرهاي يادشده دلالت دارد. علاوه بر اين، بسياري از مطالعات انجام‌شده به بررسي عوامل اثرگذار بر اين رابطه پرداخته‌اند. در اين پژوهش نيز تلاش شده است كه رابطه ميان ريسك غيرسيستماتيك و بازده مورد انتظار، از طريق تبيين ريسك آربيتراژ به‌عنوان عامل اثرگذار بر رابطه ياد شده، در بازه زماني فروردين 1386 تا اسفند 1396 به بحث و بررسي گذاشته شود. روش: در اين پژوهش براي برآورد ريسك غيرسيستماتيك، مدل پنج عاملي فاما و فرنچ به‌كار گرفته شده است. همچنين، با استفاده از روش‎هاي تحليل پرتفوي و رگرسيون مقطعي فاما ـ مكبث، به سؤال پژوهش پاسخ داده و فرضيه‌ها آزمون مي‌شوند. يافته‌ها: با استفاده از مدل پنج عاملي فاما و فرنچ كه بر اساس رگرسيون كرنل چندجمله‎اي موضعي پياده‌سازي شده، ريسك غيرسيستماتيك برآورد شده است. همچنين، براي برآورد شاخص ريسك آربيتراژ نيز، از يك محدوديت معاملاتي موجود در بورس ايران و ساير متغيرهاي متداول اندازه‌گيري ريسك آربيتراژ استفاده شده است. نتيجه‌گيري: نتايج نشان ‎مي‌دهد علاوه بر اينكه ريسك غيرسيستماتيك داراي قيمت است، رابطه ميان ريسك غيرسيستماتيك و بازده مورد انتظار نيز منفي است. همچنين، ريسك آربيتراژ، متغير اثرگذار بر شدت و معنا‎داري رابطه ميان ريسك غيرسيستماتيك و بازده مورد انتظار معرفي مي‌شود.