تأثير اقلام تعهدي بر محدوديت مالي در شرايط بحراني بر اساس مدل سه عاملي فاما و فرنچ با در نظر گرفتن روند حركت قيمت سهام

The Impact of Accrual on the Financial Constraints in Critical Condition, According to Three Fama and French Factor Model by Stock Price Movements Process

هدف: هدف از اين پژوهش نخست بررسي تأثير اقلام تعهدي بر محدوديت‌ مالي بوده و برآورد اثري كه اين اقلام بر محدوديت مالي از خود بجاي مي‌گذارد، بر قيمت‌گذاري سهام ديگر هدف پژوهشي است. جامعه آماري پژوهش شامل كليه شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1395-1388 است. روش: حجم نمونه با استفاده از روش حذف نظام‌مند بالغ بر 117 شركت انتخاب شد. روش اجراي پژوهش مبتني بر رگرسيون چندگانه با رويكرد داده‌هاي تركيبي است. يافته‌ها: فرضيه‌هاي پژوهش با استفاده از دو فرضيۀ هدف و فرضيۀ كمكي بررسي شد. به عبارتي نتايج فرضيه اول در فرضيه دوم بكارگيري شده است. نتيجه‌گيري: شواهد پژوهش حاكي از آن است كه اقلام تعهدي اختياري بر محدوديت مالي تأثير معكوس ولي اقلام تعهدي غير اختياري بر محدوديت مالي بدون تأثير است. از ديگر نتايج پژوهش، نقش منفي بكارگيري اقلام تعهدي در شرايط بحراني بر بازدۀ اضافي سهام با در نظر گرفتن روند حركت قيمت سهام بر اساس مدل سه عاملي فاما و فرنچ است. در واقع شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران كه داراي محدوديت‌هاي مالي هستند، نمي‌توانند از اقلام تعهدي غير اختياري جهت نشان دادن جنبه‌هاي مثبت فعاليت خود استفاده كنند و در استفاده از اين مورد محدود مي‌شوند. ولي شركت‌هايي‌كه از اقلام تعهدي اختياري در راستاي علامت‌دهي جنبه‌هاي مثبت فعاليت خود به بازار استفاده مي‌كنند، افت قيمت سهام ناشي از بحران مالي را جبران و در بازۀ زماني كوتاه‌مدت بازدۀ سهام خود را در مدت كوتاهي افزايش مي‌دهند.

Objective: The purpose of this study is first to investigate the effect of accruals on financial constraint and to estimate the effect that these items have on financial constraint on the pricing of other stocks. Method: The statistical population of the study includes all the companies listed in Tehran Stock Exchange during 2007-2016. Results: Statistics Sample was selected by systematic method over 117 companies. The research method is based on multiple regression with panel data approach. Conclusion: The research hypotheses were investigated using two objective and auxiliary hypotheses. In other words, the results of the first hypothesis are applied to the second hypothesis. Research evidence suggests that optional accruals have an adverse effect on financial constraint, but non-optional accruals have no effect on financial constraint. Another negative result of the research is the negative role of accruals in critical condition on stock return by considering the trend of stock price movement based on Fama and French three factor model. In fact, companies listed on the Tehran Stock Exchange that have financial constraints cannot use voluntary accruals to show the positive aspects of their activity and are restricted in using it. But companies that use voluntary accruals to mark positive aspects of their market activity compensate for the stock price drop caused by the financial crisis and increase their stock returns in the short run.