بررسي اثر آستانه‌اي و نامتقارن تمايلات سرمايه‌گذاران بر بازدهي سهام شركت‌هاي فعال در بورس اوراق بهادار تهران

The Threshold Effect of Investors Sentiment On Stock Market Return

تمايلات سرمايه‌گذاران در خصوص آيندهٔ بازار سرمايه مي‌تواند نقشي مؤثر بر روند قيمت و بازدهي سهام داشته باشد. ديدگاه مالي رفتاري نشان مي‌دهد كه برخي از تغييرات در قيمت اوراق بهادار، هيچ دليل بنيادي نداشته و به رفتارهاي غيرمنطقي سرمايه‌گذاران بستگي دارد. براي بررسي آثار آستانه‌اي و نامتقارن تمايلات سرمايه‌گذاران در بازدهي سهام، از داده‌هاي شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دورهٔ 1397-1383 استفاده شد. براي بررسي فرضيه، ابتدا با يافتن مقادير آستانه‌اي و آزمون معناداري آماري اين آستانه‌ها، نشان داده شد كه بين تمايلات سرمايه‌گذاران و بازدهي سهام رابطه‌اي غيرخطي و نامتقارن وجود دارد؛ لذا با استفاده از حداقل‌سازي مجموع مجذورات باقي‌مانده‌ها و حداكثرسازي ضرايب تعيين، مقادير آستانه‌اي به‌ترتيب 23 و 67 برآورد شد. در ادامه براي افزايش درجهٔ اطمينان نسبت به نتايج، از روش داده‌هاي تلفيقي پويا و تخمين معادله به روش گشتاورهاي تعميم‌يافته استفاده شد. نتايج حاكي از اين است كه در حد آستانه‌اي بالا و محدوده بين دو حد آستانه‌اي تمايلات سرمايه‌گذاران، بازدهي سهام به صورت مثبتي از تمايلات سرمايه‌گذاران تاثير مي‌پذيرد. در حالي كه حد پايين تمايلات سرمايه‌گذاران بر بازده سهام بي‌تأثير بوده است.

The behavioral financial perspective shows some changes in the price of securities have no fundamental reason and depend on the irrational behaviors of investors as measured by the investor sentiment. Investor sentiment plays an important role in the volatility of securities prices and returns. At first, by finding the thresholds and testing these points statistically, we showed that the investor’s sentiment effect on stock return is a non-linear and asymmetrical relationship. Therefore, using minimization of the sum of residual squares and maximization of determination coefficient, threshold values of Investor sentiments are estimated 23 and 67 respectively. In order to increase the degree of confidence in the results, has been used Dynamic Panel method and estimation of the equation generalized moments. The findings indicate that there is a positive and significant effect between the high level and the range between the two thresholds and indicate that a low level of investor sentiment has been ineffective on stock returns.