بررسي نقش دوگانه سرمايه‌گذاران نهادي در مديريت سود قبل و بعد از عرضه اوليه سهام

Dual Roles of Institutional Investors in pre and post IPO Earnings Management

رفتار سرمايه‌گذاران نهادي نسبت به مديريت سودقبل و بعد از عرضه اوليه مي‌تواند متفاوت باشد. سرمايه‌گذاران نهادي قبل از عرضه اوليه به­منظور فروش سهام شركت به قيمتي بالاتر از ارزش ذاتي آن تمايل به مديريت سود دارند، ولي آن‌ها پس از عرضه اوليه تمايل به ايفاي نقش نظارتي دارند. از اين‌رو، هدف اين پژوهش بررسي نقش دوگانه سرمايه‌گذاران نهادي در مديريت سود قبل و بعد از عرضه اوليه سهام مي‌باشد. براي اين منظور داده‌ها و اطلاعات 55 شركت جديدالورود به بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1387 لغايت 1394 جمع‌آوري و بر مبناي رگرسيون داده‌هاي تركيبي مورد بررسي قرار گرفت. براي اندازه‌گيري مديريت سود مبتني بر اقلام تعهدي اختياري از مدل كوتاري استفاده شده‌است. يافته‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد كه بين سرمايه‌گذاران نهادي و مديريت سود قبل از عرضه اوليه رابطه مثبتي وجود دارد، در حالي كهاين ارتباط بعد از عرضه اوليه يافت نشد. بر اين اساس مي‌توان ادعا كرد كه سرمايه‌گذاران نهادي قبل از عرضه اوليه به­منظور فروش سهام به قيمتي بيش از ارزش ذاتي آن به عموم تمايل به مديريت سود دارند، اما بعد از عرضه اوليه انگيزه‌اي براي انجام اين فعاليت ندارند.

Institutional investors’ behavior toward earnings management may be different before and after initial public offering (IPO). Institutional investors have strong incentive for earnings management before IPOs to sell their securities at a higher price than the intrinsic value, while they perform monitoring function to restrain earnings management after IPOs. Thus, the purpose of this study is to investigate the dual roles of institutional investors in earnings management before and after IPOs. To achieve this purpose, the data is collected from 55 IPO firms listed in Tehran Stock Exchange for the period of 2008 to 2015 and analyzed based on panel data regression. To measure earnings management based on discretion accruals, the Kothari model has been used. The results indicate that there is a positive and significant relation between institutional investors and earnings management before IPO, however, there is not such a relation after IPO. Accordingly, it can be claimed that institutional investors have incentive for earnings management before IPO to sell their securities at a higher price than the intrinsic value, but they have no incentive to do this after IPO.