استفاده از اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش به عنوان پراكسي براي هزينه معاملاتي در تعديل مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف

Using the Bid-Ask Spreads as a Proxy for Transaction Costs in adjusting the CCAPM

هدف اين مطالعه برآورد معيار اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش با استفاده از داده هاي روزانه و به كاربردن اين معيار به عنوان پراكسي براي هزينه هاي معاملاتي است. در ادامه با استفاده از اين نوع هزينه هاي معاملاتي و ريسك نقدشوندگي به تعديل مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف پرداخته مي شود. به منظور انجام آزمون هاي تجربي، داده هاي روزانه از 47 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و براي دوره 1388 تا 1396 جمع آوري مي گردد. پژوهش مبتني بر بيست پرتفوي است؛ كه براساس معيارهاي نقدشوندگي ليو، حجم معاملات، اندازه و گيبس ساخته مي شود. نتايج اين مطالعه نشان مي دهد كه مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف سنتي عملكرد ضعيفي در توضيح بازدهي سهام مقطعي دارد و مدل CCAPM تعديل يافته نسبت به مدل سنتي بخش بزرگتري از تغييرات بازدهي را توضيح مي دهد. همچنين نتايج نشان مي دهد كه ورود متغيرهاي هزينه معاملاتي و ريسك نقدشوندگي منجر بهبود عملكرد مدل CCAPM مي شود.

This study aims to estimate the bid-ask spread criterion based on the daily highest and lowest prices and to imply this criterion as a proxy for transaction costs. Then, using this type of transaction costs and liquidity, the consumption-based capital asset pricing model is modified. To perform experimental tests. Daily data is collected from 47 companies accepted on the Tehran Stock Exchange and for the period 2009 to 2018. This study is carried out on 20 portfolios formed based on liquidity criteria Liu (2006), DVOL, Size, and Gibbs. The results of this study show that the capital asset pricing model based on traditional consumption has a poor performance in explaining the return on cross-sectional stocks and liquidity-adjusted CCAPM can explain the bigger portion of cross-sectional return changes compared to the traditional CCAPM model. Also, the results show that the entry of trading cost variables and liquidity risk leads to improved CCAPM.