بررسي اثر تعديلي اهرم بازار در قدرت تبيين مدل فاما و فرنچ

Market Leverage Effect in Fama Frech Model

هدف از تحقيق حاضر ارائه مدل سه عاملي تعديل شده در تبيين بازده مورد انتظار با لحاظ نمودن اهرم بازار در مدل اوليه بوده است. تحقيق در برآورد صرف ريسك بازار، به گونه اي است كه بتواند مديران سبد سهام و سرمايه گذاران را در بهينه سازي سرمايه گذاري ها در بورس اوراق بهادار ياري نمايد؛ اهميت موضوع به، رو به رشد بودن بورس اوراق بهادار و تلاش در جهت هدايت آن به سمت كارايي هرچه بيشتر بر مي­گردد. استفاده شركت­ها از اهرم مالي در بورس اوراق بهادار تهران به علت فاصله زياد هزينه تأمين مالي از طريق بانك و بازار سهام، به تمايل شركت­ها براي اهرمي شدن منجر شده است. از طرفي اين اهرم موجب بالا رفتن ريسك مي شود و تفاوت شركت­ها در استفاده از اهرم، به تفاوت بازدهي مورد انتظار سرمايه گذاران منجر مي شود. با توجه به هدف اين پژوهش و آزمون انجام شده نتيجه تحقيق حاضر نشان مي­دهد كه در آزمون مدل سه عاملي، اثر عامل بازار و اندازه معنادار بوده و اثر عامل ارزش معنادار نمي­باشد. همچنين در يافته­ هاي حاصل از آزمون مدل سه عاملي تعديلي و با لحاظ نمودن اهرم بازار در محاسبه آن، نتايج بيانگر آن است كه اثر عوامل بازار، ارزش، اندازه معنادار مي­باشد. در هر دو آزمون اثر عامل بازار معنادار و مستقيم و اثر عامل اندازه معنادار و معكوس مي­باشد. همچنين نتيجه تحقيق نشان مي­دهد كه مقدار ضريب تعيين تعديل شده در مدل سه عاملي تعديل شده از مدل سه عاملي بيشتر است و اضافه شدن اهرم بازار منجر به بهبود قدرت تبيين مدل شده است

the model is investigated. Among the companies listed on the Tehran Stock Exchange, the number of statistical samples in the years under review (2016-2017) includes 1408 companies / year. According to the purpose of this research and the performed test, the result of the present research shows; In the three-factor model test, the effect of market factor and size is significant and the effect of value factor is not significant. Also, in the findings of the test of the three-factor adjustment model and considering the market leverage, the results indicate that the effect of market factors, value, size is significant. In both tests, the effect of market factor is significant and direct and the effect of size factor is significant and inverse. Also, the research results show that the value of the adjusted coefficient of determination in the modified three-factor model is more than the initial model and the addition of market leverage will improve the explanatory power of the model.