سنجش ريسك عدم تقارن اطلاعات نمادهاي معاملاتي شركت هاي بيمه در بورس اوراق بهادار تهران با معيار احتمال معاملات آگاهانه (PIN) و بررسي اثرات تقويمي و اثرات ثابت شركتي بر شاخص عدم تقارن اطلاعات

Measuring the Asymmetry Information Risk of Trading Symbols of Insurance Companies in the Tehran Stock Exchange Based on the Probability of Informed Trading (PIN) Criteria, Survey the Calendar Effects, an‎d Fixed Firm’s Effects on Information Asymmetry Indices

اهداف اين پژوهش سنجش ميزان ريسك عدم تقارن اطلاعات بين فعالان بازار در خريدوفروش نمادهاي فعال شركت هاي بيمه در بورس از طريق معيار احتمال معاملات آگاهانه (PIN) در هر روز معاملاتي، رتبه بندي نمادهاي معاملاتي شركت هاي بيمه براساس شاخص ريسك عدم تقارن اطلاعات (1-PIN) و ارزيابي اثرات تقويمي و اثرات ثابت شركتي با استفاده از رگرسيون داده هاي تابلويي بر احتمال معاملات آگاهانه است. داده هاي مورد استفاده شامل مظنه هاي برتر خريدوفروش ثبت شده به صورت لحظه اي (ميلي ثانيه اي) و تمامي اطلاعات حجم، تعداد و قيمت معاملات در يك روز معاملاتي به صورت لحظه اي از ابتداي بازشدن تا بسته شدن بازار (9:00 تا 12:30) در هرروز معاملاتي از فروردين 1394 تا پايان اسفند 1395 است. نتايج تحقيق نشان مي دهد كه: سال 1395 در بين 8 نماد فعال شركت هاي بيمه در بورس (ما1، البرز1، ملتح1، دانا1، آسيا1، ملت1، پارسان1، پارسيانح1)، بيشترين مقدار شاخص ريسك عدم تقارن اطلاعات مربوط به نماد موسسه بيمه ما 0/86 و كمترين مقدار مربوط به نماد هلدينگ بيمه پارسيان (پارسيانح1) 72/0 است؛ به عبارتي برآورد احتمال معاملات آگاهانه نماد ما1 تقريبا 14 درصد و نماد پارسيانح1 تقريبا 28 درصد است. فرضيه وجود اثرات ثابت شركتي در هر سال تاييد شده است. در سطح اطمينان 95% اثرات تقويمي مانند تعطيلات رسمي بر شاخص PIN تاثير معني دار نداشته ولي اثرات تقويمي مانند تغيير ماه و فصل تاثير معني دار دارند. احتمال معاملات آگاهانه نمادهاي صنعت بيمه از سطح 3/0 درصد در سال 1394 به سطح 16/7 درصد در سال 1395 افزايش يافته و در نتيجه شاخص ريسك عدم تقارن اطلاعات در مبادله سهام صنعت بيمه كاهش يافته است.

The objective of this research are to measure the risk of information asymmetry between market participants in trading active symbols of insurance companies in Tehran Stock Exchange through the probability of informed trading (PIN) criteria per trading day, and to rank the trading symbols of insurance companies based on the information asymmetry risk index (1- PIN), and to assess calendar effects and fixed firm's effects on PIN by using panel data regression model. The data used include best’s quotes for the purchasing and selling recorded instantly (milliseconds) and all information of volume, number and price of transactions from opening to closing time of market (9:00 to 12:30) on each trading day from 21/03/2015 to 20/03/ 2017. The results of the research show that: In 2015, among the 8 active symbols of insurance companies (Ma1, Alborz1, MellatH1, Dana1, Asia1, Mellat1, Parsian1 and ParsianH1), the largest value of asymmetry information risk index related to the Ma1 symbol was 0.86 and the lowest value of index related to the ParsianH1 symbol was 0.72; In other words, probability of informed trading for symbol Ma1 is approximately 14% and for symbol ParsianH1 is approximately 28%. The hypothesis of firm-fixed-effects is confirmed each year. At the 95% confidence level, the calendar effects such as official holidays have no significant effect on the PIN index whereas calendar effects such as months and seasons changes have significant effect. The probability of informed trading of insurance industry symbols has increased from level 0.3% in 2015 to 16.7% in 2016, and as a result, the asymmetric information risk had been fallen in the insurance industry.