ترجيحات ريسكي و بحران در بورس اوراق بهادار تهران

Risk Preferences and Crisis in Tehran Stock Exchange

بازار سرمايه نقش مهمي را در اقتصاد هر كشور بر عهده دارد و مي‌تواند با تأمين مالي سرمايه موردنياز بنگا‌ه‌هاي توليدي به رشد و توسعه اقتصادي، كمك كند. با توجه به اهميت بازار سرمايه، قيمت سهام به عنوان مهم‌ترين مؤلفه اين بازار بايد مورد نظارت و بررسي دقيق قرار گيرد؛ چرا كه كاهش مداوم و چشم‌گير قيمت‌ سهام مي‌تواند منجر به وقوع بحران در بازار سرمايه شود. يكي از ابزارهاي كليدي نظارت بر بازار سرمايه، الگوهاي هشدار زودهنگام هستند كه مي‌توانند قبل از وقوع بحران، هشدارهاي لازم را به سياست‌گذاران داده تا با تصميم‌گيري صحيح و به موقع آثار منفي اين پديده، حداقل شود. هدف از اين پژوهش، بررسي نقش ترجيحات ريسكي در وقوع بحران در بورس اوراق بهادار تهران است. به همين منظور در اين پژوهش ابتدا با استفاده از داده‌هاي ماهانه از فروردين ماه 1386- تا تيرماه 1398، شاخص ريسك‌گريزي سرمايه‌گذاران برآورد گرديده و سپس از اين متغير به همراه ساير متغيرهاي كنترل جهت الگوسازي بحران بازار سرمايه، استفاده شده است. نتايج نشان داد، الگوي پژوهش قادر است، تقريباً 78 درصد حالات بحراني و 95 درصد حالات عدم بحران را به درستي پيش‌بيني كند. شواهد تجربي حكايت از نقش كليدي ترجيحات سرمايه‌گذاران نسبت به ريسك، در وقوع بحران بازار سرمايه، دارد.

The capital market plays an important role in the economy of any country and can contribute to economic growth and development by financing the capital needed by manufacturing firms. Given the importance of the capital market, stock prices as the most important component of this market must be closely monitored, as a steady and dramatic decline in stock prices can lead to a crisis in the capital market. One of the key tools of capital market surveillance is an early warning system that can give policymakers pre-crisis warnings to minimize the negative effects of this phenomenon by making timely and accurate decisions. The purpose of this study is to investigate the role of risk preferences in the occurrence of crises in the Tehran Stock Exchange. For this purpose, in this study, firstly, using monthly data from April 2007 to July 2019, investors' risk aversion index was estimated and then this variable, along with other control variables, was used to modeling the capital market crisis. The results showed that the research model is able to predict approximately 78% of crisis situations and 95% of non-crisis situations. Empirical evidence suggests that the key role of investors' preferences for risk in the event of a capital market crisis.