تحليل و تبيين بازدهي سهام بر اساس گشتاورهاي مرتبه سوم و چهارم ريسك غير سيستماتيك و نقش محدوديت آربيتراژ و توجهات محدود سرمايه گذاران بر آن

Analysis and explanation of stock returns based on third and fourth order torques of non-systematic risk and the role of arbitrage constraints and investors' limited attention to it

هدف اين پژوهش بررسي واكنش بازده سهام به مدلهاي اندازه‌گيري گشتاورهاي ريسك غير سيستماتيك بوده است. قلمرو مكاني اين پژوهش شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران و قلمرو زماني سالهاي بين 1391 تا 1398 بوده است. پژوهش حاضر در زمره پژوهش هاي كاربردي قرار دارد، چنانچه طبقه‌بندي انواع پژوهشها بر اساس ماهيت و روش را مدنظر قرار گيرد، روش پژوهش حاضر از لحاظ ماهيت در زمره پژوهش هاي توصيفي قرار داشته و از نظر روش نيز در دسته پژوهش هاي همبستگي محسوب مي‌گردد. بر اساس روش حذف سيستماتيك تعداد 152 شركت به عنوان نمونه آماري انتخاب گرديد. به منظور توصيف و تلخيص داده‌هاي جمع‌آوري شده از آمارتوصيفي و استنباطي بهره گرفته شده است. به منظور تحليل داده‌ها ابتدا پيش آزمون‌هاي ناهمساني واريانس، آزمون Fليمر و آزمون جارك‌– برا و سپس از آزمون رگرسيون چند متغيره براي تاييد و رد فرضيه هاي پژوهش (نرم افزار ايويوز) استفاده گرديده است. نتايج نشان داد تاثير گشتاورهاي ريسك غيرسيستماتيك بر بازده آتي سهام با افزايش توجهات محدود سهامداران‌؛ محدوديت‌هاي آربيتراژ و نيز تعامل همزمان بين توجهات محدود سهامداران و محدوديت‌هاي آربيتراژ تشديد مي‌شود.تتايج كسب شده، تضاد مطالعاتي را رفع كرده و با مستندات اشاره شده در چارچوب نظري پژوهش و ادبيات مالي مطابقت دارد.

The purpose of this study was to investigate the response of stock returns to non-systematic risk torque measurement models. The spatial scope of this research was the companies listed on the Tehran Stock Exchange and the time domain was between 2013 and 2020. The present research is in the category of applied research. If the classification of types of research is considered based on the nature and method, the method of the present research is descriptive in terms of nature and is considered as a correlational research in terms of method. Based on the systematic elimination method, 152 companies were selected as a statistical sample. Descriptive and inferential statistics have been used to describe and summarize the collected data. In order to analyze the data, first the variance heterogeneity pre-tests, F-Limer test and Jark-Bra test were used, and then multivariate regression test and neural networks were used to confirm and reject the research hypotheses (EVIEWS software) The results showed the effect of unsystematic risk torques on future stock returns with increasing limited shareholder attention . The obtained results eliminate the contradiction of studies and are consistent with the documents mentioned in the theoretical framework of research and financial literature.