قواعد بازخوردي اسمي در سياست‌گذاري پولي ايران: بررسي قاعده مك‌كالم

Nominal Feedback Rules in Iranian Monetary Policy: An Investigation of the McCallum Rule

پس از بروز بحران­ هاي مالي در سال­ هاي گذشته، قواعد بازخوردي اسمي موردتوجه بسياري از سياست‌گذاران پولي قرار گرفت. نوآوري اين قواعد، مكانيسم بازخوردي است كه تعديلات صريحي را براي ابزار سياست پولي زماني كه متغير هدف از مسير مطلوب خود منحرف مي­ شود، درنظر مي­ گيرد. قاعده مك­ كالم را مي ­توان يكي از معروف ­ترين انواع مدل­ هاي بازخوردي برشمرد. در اين مطالعه، بررسي تجربي رفتار سياست ­گذاري بانك مركزي ايران در قالب قاعده­ مك­ كالم غيرخطي و در دوره‌ي زماني 1368:4 الي 1396:4 با استفاده از مدل­ هاي ماركوف سوئيچينگ انجام مي­شود. با توجه به اين­كه بانك مركزي اهداف توليد و اهداف تورمي مشخص و صريحي را اعلام نمي­ كند، برآورد مدل با فرض تورم هدف و توليد هدف غير­قابل مشاهده انجام ­مي­ شود. در اين‌راستا، براي تخمين و برآورد متغيرهاي غيرقابل مشاهده شامل تورم و رشد توليد اسمي از روش فيلتر كالمن بيزي استفاده شده و سپس با استفاده از برآورد متغيرهاي حالت، مدل‌سازي در چارچوب مدل ماركوف سوئيچينگ با درنظر گرفتن رژيم­ هاي رونق و ركود صورت گرفت. بررسي قدر مطلق ضرايب مدل برآوردي نشان مي ­دهد كه بانك مركزي در دوران ركود، وزن بيشتري به متغير شكاف رشد توليد اسمي و در دوران رونق، وزن بيشتري به متغير شكاف تورم اختصاص داده است. اين مسأله مبيّن عكس‌العمل صحيح بانك مركزي در مواجه با متغيرهاي مزبور است. ازاين‌رو رفتار نامتقارن سياست‌گذار پولي با توجه به تابع عكس ­العمل آن تأييد مي­ شود.

Consequent to the financial crises, nominal feedback rules received considerable attention consideration from many of the monetary authorities in many countries. The innovation of these rules is a feedback mechanism that allocates precise adjustments to the monetary policy instruments where target variable deviates from its desired path. Mc Callum's rule can be taken as one of the most prominent feedback models in monetary economics. In the present study, the experimental behavior of the policymakers in the Iranian Central Bank will be investigated applying nonlinear Mc Callum's rule in the period of 1368:4 (1990:1) to 1396:4 (2018:1) using Markov-switching model. Considering that the Iranian Central Bank does not announce the precise production and inflation targets, the model estimation will be carried out based on the assumption of unobservable target variable. In this regard, for estimation of the two unobservable variables of nominal production growth and inflation, Bayesian Kalman filter will be employed. Then model will be stimated with markov switching approach in different rejime. The analysis of the model coefficients shows that the central bank during the recession assigned more weight to the nominal output growth variable and in the boom period more weight was assigned to the inflation gap variable. This illustrates the correct response of the central bank of Iran to these variables base of theoretical expectation. Therefore, in this paper and base on estimation results of nonlinear McCallum rule, the asymmetric behavior of the central bank with respect to the monetary reaction function is confirmed.