بررسي رابطه جريان وجوه نقد آزاد، حساسيت سرمايه‌گذاري و نقش تعديل گري محدوديت مالي

Investigating the relationship between free cash flow, investment sensitivity and the moderating role of financial constraints

يكي از مباحثي كه به خوبي در مباني نظري اقتصاد مالي به آن پرداخته شده است، حساسيت هزينه هاي سرمايه گذاري نسبت به جريان وجه نقد است. ميزان اتكاي يك شركت بر منابع داخلي از طريق حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقدي آن شركت تعيين مي شود. بنابراين هدف از انجام اين پژوهش، بررسي رابطه بين جريان وجوه نقد آزاد و حساسيت سرمايه‌گذاري با توجه نقش تعديل گري محدوديت مالي در شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران مي‌باشد. شركت هاي نمونه در پژوهش حاضر مشتمل بر 125 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي 1391 الي 1395 مي باشد. در اين راستا سه فرضيه مبني بر وجود ارتباط معنادار بين جريان وجوه نقد آزاد و حساسيت سرمايه‌گذاري و همچنين بررسي نقش تعديل گري محدوديت مالي در فرضيه بعدي وجود دارد و همچنين در شركت‌هايي كه پيش‌بيني مي‌شود محدوديت مالي بيشتري متحمل شوند، حساسيت سرمايه‌گذاري كمتر از حد به جريان وجوه نقد آزاد بالاتر نيست. داده‌ها با استفاده از تكنيك آماري رگرسيون خطي و لجستيك با نرم‌افزار Eviews مورد تجزيه‌وتحليل قرار گرفت. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه نه‌تنها بين جريان وجوه نقد آزاد و حساسيت سرمايه‌گذاري رابطه مثبت و معني‌داري وجود دارد؛ همچنين محدوديت مالي رابطه بين جريان وجه نقد آزاد و حساسيت سرمايه گذاري را تعديل ميكند و همچنين در شركت‌هايي كه پيش‌بيني مي‌شود محدوديت مالي بيشتري متحمل شوند، حساسيت سرمايه‌گذاري كمتر از حد به جريان وجوه نقد آزاد بالاتر نيست.

One of the topics well dealt with in the theoretical foundations of financial economics is the sensitivity of investment costs to cash flow. The extent to which a company relies on internal resources is determined by the investment's sensitivity to its cash flow. Therefore, the purpose of this study was to investigate the relationship between free cash flow and investment sensitivity with respect to the moderating role of financial constraint in listed companies in Tehran Stock Exchange. The sample companies in this study included 125 companies listed in Tehran Stock Exchange during the years 2012 to 2016. In this regard, there are three hypotheses that there is a significant relationship between free cash flow and investment sensitivity as well as examining the moderating role of financial constraint in the next hypothesis and also in firms that are expected to suffer more financial constraint, investment sensitivity is less than Free cash flow is not higher. Data were analyzed using linear and logistic regression statistical techniques with Eviews software. The results show that there is not only positive and significant relationship between free cash flow and investment sensitivity; The financial constraint also moderates the relationship between free cash flow and investment sensitivity, and in firms that are expected to suffer greater financial constraints, investment sensitivity is not lower than higher free cash flow