اثر آستانه‌اي در روابط بين تمايلات سرمايه‌گذاران و بازدهي سهام: الگوي رگرسيون انتقال ملايم پانلي (PSTR)

ديدگاه مالي رفتاري نشان مي‌دهد كه برخي از تغييرات در قيمت اوراق بهادار، هيچ دليل بنيادي نداشته و به رفتارهاي غيرمنطقي سرمايه گذاران كه توسط تمايلات سرمايه گذار اندازه گيري مي شود بستگي دارد. تمايلات سرمايه‌گذار نقش مهمي در نوسانات قيمت‌ها و بازده اوراق بهادار ايفا مي‌كند. در پژوهش حاضر با استفاده از الگوي PSTR، تأثير آستانه اي تمايلات سرمايه گذاران بر بازدهي سهام شركت هاي پذيرفته ‌شده در بورس تهران طي دوره زماني 1397 1383 را مورد بررسي قرار گرفت. نتايج آزمون خطي، قوياً وجود رابطه غيرخطي و آستانه اي ميان متغيرهاي مورد مطالعه را تأييد نمود. همچنين وجود يك تابع انتقال با يك پارامتر آستانه اي كه بيانگر يك الگوي دو رژيمي است، براي تصريح رابطه آستانه‌اي ميان متغيرهاي مورد بررسي كفايت كرد. حد آستانه اي براي شركت هاي منتخب برابر 71.34 و پارامتر شيب نيز برابر 0.32 برآورد شد و نتايج نشان داد كه تمايلات سرمايه‌گذار در رژيم اول تأثير مثبت بر بازدهي سهام دارد و معامله‌گران داراي اعتماد به نفس و رفتار خوش‌بينانه هستند و با توجه به منفي بودن مجموع ضرايب تمايلات سرمايه گذاران در رژيم دوم مي توان گفت كه در اين رژيم تمايلات سرمايه گذاران تأثير منفي بر بازدهي سهام دارد. در رژيم دوم، معامله گرانش داراي اعتماد به نفس و رفتار خوش‌بينانه افراطي هستند كه اين روي بازده سهام اثر منفي و معكوس دارد.