ارزيابي عملكرد دارايي‌ها با استفاده از مشخصه‌هاي توزيع‌ بازده‌ها

هدف: بهينه‌سازي سبدمالي شامل انتخاب دارايي‌هايي با بيش‌ترين بازده و كم‌ترين ريسك است؛ بنابراين، ارزيابي عملكرد دارايي‌ها يك راه‌حل مفيد در انتخاب دارايي‌ها و تشكيل سبد پرسود مي‌باشد. براي اين‌منظور، از روش ناپارامتريك تحليل پوششي داده‌ها DEA كه ابزارمناسبي براي سنجش عملكرد است، استفاده مي‌گردد. با توجه به اين‌كه توزيع‌ بازده‌ها نرمال نيست و داراي چولگي، كشيدگي و دم‌هاي سنگين مي‌باشد كه به‌طور قطع روي عملكرد دارايي‌ها تاثير مي‌گذارند، ناگزيريم براي ارزيابي عملكرد دارايي‌ها مشخصه‌هاي توزيع بازده‌ها را در نظر بگيريم. درمدل پيشنهادي از فرآيند تصادفي واريانس گاما به‌عنوان فرآيند بازده دارايي استفاده مي‌كنيم، زيرا اين فرآيند مي‌تواند چولگي و كشيدگي بازده‌ها را پوشش دهد. در نتيجه، سبدي با انتخاب دارايي‌هايي كه ارزيابي آن‌ها واقع‌بينانه‌تر است مي‌سازيم.روش‌شناسي پژوهش: در مدل ارايه‌شده، سنجه ريسك ارزش در معرض خطر شرطي تنها ورودي مدل و ميانگين بازده‌ها و معيار شارپ به‌عنوان خروجي‌هاي مدل هستند. به‌دليل‌ آن‌كه خروجي‌ها مي‌توانند مقادير منفي نيز اختيار كنند، مدل پيشنهادشده، از مدل داده منفي VRM در ماهيت خروجي الهام گرفته شده است. با توجه به آن‌كه بازده‌هاي دارايي‌ها از توزيع واريانس گاما تبعيت مي‌كنند، پارامترهاي آن را از روش گشتاورها برآورد كرده و سپس فاكتورهاي فرآيند به كمك روش مونت‌كارلو شبيه‌سازي مي‌گردند. در انتها، سناريوهاي بازده‌ها به دست مي‌آيند و  از آن‌ها در مدل معرفي‌شده استفاده نموده و به ارزيابي عملكرد دارايي‌ها مي‌پردازيم.يافته‌ها: درستي مدل ارايه‌شده براي ارزيابي كارايي نسبي روي 7 شركت از صنايع مختلف در بازار بورس ايران بررسي شد. نتايج حاصل از مدل معرفي‌شده نشان مي‌دهند كه با در نظر‌گرفتن مشخصه‌هاي توزيع بازده‌ها، مقادير ورودي و خروجي‌هاي مدل واقعي‌تر تخمين زده مي‌شوند و مي‌توان نتايج مطمئن‌تري به‌دست آورد و در‌نتيجه مي‌توان يك سبدمالي پر سود تشكيل داد.اصالت/ارزش افزوده علمي: ارزيابي عملكرد دارايي‌ها با در نظر‌گرفتن مشخصه‌هاي توزيع بازده‌ها منجر به نتايج نزديك به واقعيت مي‌گردد.