معرفي و آزمون مدل رشد ZZ براي ارزش‌گذاري سهام

اين پژوهش قصد دارد ضمن معرفي مدلي جديد براي ارزش‌گذاري سهام تحت عنوان مدل رشد ZZ، قدرت آن را نسبت به مدل گوردون اندازه‌گيري نمايد. براي آزمون قدرت اين مدل در تعيين ارزش منصفانه‌ سهام شركت‌هاي پذيرفته‌شده‌ ايراني، پس از محاسبه‌ ميانگين نرخ رشد و دوره‌ بازگشت سرمايه‌ موردنياز شركت‌ها و با توجه به درآمد هر سهم آنها در سال‌هاي مالي 1399 تا 1401، ارزش سهام شركت‌ها در سال‌هاي مذكور با استفاده از مدل نامبرده برآورد شده است. در مرحله‌ بعد، از مدل گوردون براي تعيين ارزش سهام بهره گرفته شده است. در نهايت، ارزش‌هاي برآوردي سهام شركت‌هاي منتخب با استفاده از اين دو مدل و ميزان انحراف هريك از آنها از ميانگين قيمت بازار تعديل‌شده‌ سهام، از طريق روش مقايسه‌ ميانگين‌هاي دو گروه مستقل، با يكديگر قياس شده است. يافته‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد در هريك از صنايع مورد بررسي، ميانگين انحراف ارزش‌هاي برآوردي سهم‌ها با استفاده از مدل رشد ZZ از ميانگين قيمت بازار تعديل‌شده‌ آنها، در مقايسه با حالتي كه از مدل گوردون براي تعيين ارزش سهام شركت‌ها استفاده مي‌شود، به‌طور معني‌‌‌‌داري پايين‌تر است. بنابراين، كاملاً مشهود است كه مدل رشد ZZ در مقايسه با مدل گوردون، توانسته است ارزش سهام شركت‌ها را با دقت بالاتري برآورد نمايد.