تأثير نااطميناني‌ هاي خاص بنگاه و صنعت بر ساختار سرمايه در شركت‌ هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار ايران؛ كاربردي از مدل تلاطم تصادفي (SV) و پانل چند سطحي

انتخاب ساختار سرمايه بهينه، از مهم‌ترين تصميمات مديران بنگاه‌ها محسوب مي‌شود زيرا يكي از عوامل اثرگذار بر ارزش شركت و ثروت سهامداران، تصميمات ساختار سرمايه و نحوه تأمين مالي شركت است. هدف اصلي مقاله حاضر، شناسايي عوامل مؤثر بر ساختار سرمايه (اهرم مالي) با تمركز بر نااطميناني‌ها (در دو سطح صنعت و شركت) در قالب مدل پانل چندسطحي است. بدين منظور داده‌هاي 151 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قالب 26 صنعت طي دوره 15 ساله از 1387 تا 1401 گردآوري شده است. نرم‌افزار R، مبناي برآورد تلاطمات قيمت سهام و شاخص صنايع بورسي قرار گرفته و پس از آن با استفاده از نرم‌افزار اِستَتا، مدل‌ پانل چندسطحي برآورد شده است. يافته‌ها حاكي از آن است كه اولاً نااطميناني‌ها در سطح صنعت، اثر منفي و معني‌داري بر اهرم دارد، حال‌آنكه نااطميناني‌ها در سطح شركت به لحاظ آماري معني‌دار نيست. ثانياً كيو توبين اثر مثبت و معني‌دار و متغيرهاي جريان وجه نقد، سودآوري، دارايي مشهود و نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري اثر منفي و معني‌دار بر اهرم دارند. ثالثاً در نظر گرفتن سطوح مختلف و لحاظ جزء تصادفي در ضرايب برآورد شده متغيرها موجب ارتقاي توضيح‌دهندگي مدل مي‌شود، از اين‌رو مدل پانل چندسطحي در مقايسه با مدل پانل با لحاظ اثرات ثابت، ارجحيت دارد.